金卡智能(300349):2024Q3业绩短期承压,民用燃气有望恢复-2024年三季报点评

本报告导读:公司2024年三季报业绩符合预期,预计公司民用燃气业务短期承压,工商业燃气与数字水务稳健发展。

   投资要点:维持增持评级。公司受发货确认节奏影响民用燃气业务短期承压,下调公司2024-26年EPS至1.01/1.20/1.39元(原1.20/1.44/1.67元),参考行业2025年16.17倍估值,给予公司2025年15倍PE,上调目标价至18元,增持评级。

   业绩符合预期。公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收22.32亿元(同比-2.16％),归母净利2.98亿元(同比-0.03％),扣非归母净利2.58亿元(同比-1.87％);2024Q3实现营收7.48亿元(同比-9.63％),归母净利0.80亿元(同比-12.17％),扣非归母净利0.68亿元(同比-16.19％)。

   预计民用燃气短期承压,工商业燃气与数字水务稳健发展。预计民用端燃气业务受发货、确认节奏影响短期承压,长期来看,随着老旧小区改造与大规模设备更新政策的持续推进,民用端燃气业务有望恢复增长。工商业燃气随着瓶改管等相关政策的有效落地,业绩有望保持稳步增长。数字水务方面,行业竞争进一步加剧,公司积极把握漏损管理、农饮水、节水等政策机遇,构建物联网数字水务综合解决方案,有望实现稳健发展。

   产品结构变化叠加积极降本,毛利率有所提升。2024年前三季度公司毛利率为42.15％(同比+2.24pct),预计主要由于高毛利的工商业燃气业务占比提升,同时公司通过研发设计改良、材料采购降本等举措降低产品成本。前三季度销售费率、管理费率、财务费率分别为17.76％(同比+0.68pct)、4.38％(同比+0.69pct)、0.13％(同比+0.72pct),期间费用率略有提升。前三季度净利率为13.65％(同比+0.25pct),盈利能力略有提升。

   风险提示:燃气改造需求不及预期;智能水表需求不及预期。