澳华内镜(688212):收入增速放缓,静待招标回暖-2024Q3业绩点评

维持增持评级。2024Q3实现收入1.47亿元(+5.39％),归母净利润0.32亿元(+345％),扣非归母净利润0.16亿元(+310％),扣非净利率11％,业绩基本符合预期。利润增幅较大,主要为预判全年完成股权激励目标难度较大,2024Q3冲回已计提的股权激励费用,以及收到大额政府补助所致。考虑股权激励费用冲回,上调2024年EPS预测至0.42元(原0.30元),维持2025-2026年EPS预测1.22/2.14元,考虑板块估值水平提升,给予2025年PS9.0X,上调目标价至66.0元,维持增持评级。

   国内招标放缓导致收入承压,预计2024Q4起有所改善。2023H2以来行业整顿及设备更新节奏较慢导致行业招标增速持续下行,公司收入增速下移。考虑①设备更新预计部分在2024Q4落地,2025年持续推进,带来招标好转;②公司重新调整国内销售人员,为团队带来新活力;③结合大量的临床反馈,研发团队不断打磨改进AQ300的临床使用效果,AQ300升级款亦在近期上市,打造学术影响力,在以上因素的带动下,装机量有望逐步增长,渠道库存将不断改善。2024Q3末应收账款2.76亿元,环比已出现下降趋势。

   海外有望保持更高增速。海外可分为欧洲市场及性价比市场,①在性价比市场,公司增加较多销售人员配备,借助产品性价比优势抢占市场份额,取得较好成效;②在欧洲市场,2024年初AQ300已获批CE认证,并持续进行学术投入与品牌宣传,后续有望进入欧洲高等级医院。未来包括欧洲、发展中国家在内的海外收入占比仍有望持续提升。

   公司持续进行研发投入,产品不断迭代。2024年以来推出AQ300升级款,助力医生学术研究;推出电子经皮胆道镜及电子膀胱镜,进入肝胆外科及泌尿领域;发布电子输尿管肾盂镜,助力泌尿结石的治疗,学术影响力及竞争实力不断增强。未来,公司内镜亦将持续升级迭代。

   风险提示:竞争加剧风险,新品商业化不及预期等。