兆易创新(603986):三季度盈利能力改善,DRAM业务超预期-24年第三季度报告点评

公司发布2024年第三季度报告:公司2024年前三季度实现营业收入56.5亿元(同比+28.56％),实现归母净利润8.32亿元(同比+91.87％),实现扣非后归母净利润7.77亿元(同比+128.31％),前三季度综合毛利率为39.45％。单季度来看,第三季度实现营业收入20.41亿元(同比+42.83％,环比+2.97％),实现归母净利润3.15亿元(同比+222.55％,环比+0.93％),实现扣非后归母净利润3.04亿元(同比+367.35％,环比4.94％),单季度毛利率为41.77％(环比3.65pct),盈利能力大幅改善。

   经营韧性体现,盈利能力逐步改善。公司在经历2023年市场需求低迷和库存逐步去化后,2024年上半年消费、网通市场出现需求回暖,第三季度工业、存储与计算市场库存有效去化,公司积极跟进市场需求变化,营业收入同比实现显著增长。同时三季度毛利率大幅提升,主要源于公司成本端逐步优化以及产品销售结构改善。公司在产品线规划、下游应用领域扩展、市场区域开发等方面,坚持多元化布局助力稳健经营。

   DRAM关联交易预计额度增加,业务发展好于预期。根据公司公告《关于增加2024年度日常关联交易预计额度的公告》,公司从长鑫存储采购代工生产的DRAM产品,2024年度原预计交易额度为1.2亿美元(约8.52亿人民币),本次增加预计交易额度至1.4亿美元(约9.95亿元人民币)。2024年至今,累计关联交易金额达7.76亿元,同比大幅增长。从利基型DRAM市场情况来看,海外大厂逐步减少投入,目前格局逐步优化,随着公司产品类型不断丰富,未来市场份额有望逐步提升。

   盈利预测:预计公司24-26年归母净利润分别为11.99、16.84、19.63亿元,对应PE分别为49.5、35.2、30.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品推进不及预期,存储价格反弹低于预期,下游需求不及预期。