中国通号(688009):业绩拐点已现,看好更新替换释放和海外增长-2024Q3点评

中国通号发布2024年三季报,2024前三季度实现营业总收入209.40亿元,同比下降15.17％;

   归母净利润23.59亿元,同比下降8.09％;其中,2024Q3实现营业总收入66.08亿元,同比下降17.59％;归母净利润7.60亿元,同比增长2.33％。

   事件评论业绩拐点已现,盈利能力明显提升。公司第三季度归母净利润同比增长2.33％,扭转了连续三个季度业绩同比下滑的趋势,主要系铁路和海外业务增长且持续降本增效。盈利能力方面,24Q3销售毛利率31.60％,销售净利率13.15％,同比均显著提升。

   现金流继续改善,存货及合同资产维持高位。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额达34.01亿元,同比实现转正;其中,Q3经营活动产生的现金流量净额4.28亿元,同比高增。截至2024年9月底,公司存货38.0亿元、合同资产370.4亿元,环比Q2末均有所提升,为Q4订单交付确收奠定了保障。

   海外市场快速增长,有望成为公司长期发力点。前三季度公司海外业务领域实现营收17.7亿元,同比增长65.9％;新签合同额39.11亿元,同比增长95.4％,且公司中标巴西圣保罗城际铁路北轴线信号系统等项目;紧盯马拉维铁路修复重建、哈萨克斯坦阿斯塔纳轻轨、阿尔及利亚矿业线、中吉乌铁路、中泰高铁等项目。

   更新替换需求逐步增长,增量环节弹性更大。高铁轨道交通控制系统的生命周期一般在10-15年左右,部分室外设备系统受环境因素影响更新周期更短;京广高铁武广段966公里整线改造招标有望逐步落地。公司为我国绝大多数已开通运营的高铁提供核心列控技术和装备;占据国内城市轨道交通控制系统40％左右市场份额,参与北京、上海、深圳等40多个城市的轨道交通控制系统设计、集成、施工项目。近期改造项目有增多趋势,设备的改造升级的需求也日益紧迫。此外,更新替换的线路施工周期相对较短,交付验收节奏更快,盈利能力或更好,业绩弹性更大。

   发力低空经济等新兴领域。公司紧跟国家战略性新兴产业发展规划,加快培育和发展新质生产力,积极布局低空经济新赛道,加强相关技术攻关,在总部层面成立了战略新兴产业事业部,统筹推进战新产业战略落地;抢抓低空经济发展高地,与南京、苏州、合肥、广州、成都等城市签署战略合作协议;多家子企业已取得《民用无人驾驶航空器运营合格证》等。10月以来,公司成功举办低空经济院士论坛暨通号低空公司揭牌仪式;旗下城交公司与北京城市副中心管委会、通州区政府签署低空经济战略合作协议,共同启动城市副中心文化旅游区低空文旅示范建设,预计后续低空经济产业有望迎来新进展。

   维持"买入"评级。我们预计公司2024-2025年分别实现归母净利润35.8、40.4亿元,对应PE分别为18、16倍,给予"买入"评级。

   风险提示1、下游需求不及预期的风险;

   2、海外市场拓展不及预期的风险。