中煤能源(601898):公司业绩稳健释放,分红增强投资信心-公司点评报告

事件:公司2024年前三季度实现营业收入1404亿元,同比-10.1％;实现归母净利润146亿元,同比-12.4％。其中2024年三季度实现营收474亿元,同比+1.2％;实现归母净利润48亿元,同比-0.6％。

   公司长协为主,煤炭板块业绩较为稳定。产销方面:公司2024Q1-Q3实现商品煤产/销量10231/20551万吨,同比+1.1％/-4.3％,实现自产煤销量10038万吨,同比+0.7％,公司自产煤微增,贸易煤减少。价格成本方面:公司自产煤价格571元/吨,同比-5.3％,其中自产动力煤/炼焦煤价格503/1306元/吨,同比-5.5％/-4.3％,由于公司长协为主,煤价波动较小,自产煤销售成本287元/吨,同比-2.8％。毛利方面,2024Q1-Q3公司自产煤毛利284元/吨,同比-7.7％,2024年Q1-Q3公司煤炭业务实现毛利293亿元,同比-7.0％。

   三季度公司煤炭产量增加。公司2024Q3煤炭产量3581万吨,同比+5.2％,环比+6.0％,推测是因为前期山西地区限产取消,以及大海则煤矿产能逐渐释放所致。价格成本方面,Q3公司自产煤单位售价546元/吨,同比-3.3％,单位成本274元/吨,同比-12.2％,主因2023年四季度接续资源增加,吨煤折旧及摊销减少,以及承担铁路运输及港杂费用的自产商品煤销量占比下降,吨煤运费同比减少等。毛利方面,Q3公司自产煤毛利93亿元,同比+5.8％。

   聚烯烃产品盈利提升。2024Q1-Q3公司聚烯烃/尿素/甲醇销量114/151/121万吨,同比+2.7％/-11.4％/-17.7％,公司煤化工检修影响部分化工品产量。公司Q1-Q3聚烯烃/尿素/甲醇销售均价6971/2134/1767元/吨,同比+0.8％/-11.4％/+0.9％,单位销售成本6015/1527/1781元/吨,同比-0.9％/-4.0％/-3.7％,单位毛利956/607/-14元/吨,其中同比+13.4％/-25.7％/+85.6％(甲醇亏损幅度减少)。

   产能增量＆中期分红给予市场投资信心:煤炭方面:蒙陕区域年产2,000万吨优质动力煤的大海则煤矿产能稳定释放,里必煤矿400万吨/年无烟煤项目预计明年投产。煤化工:陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目开工建设。电力:安太堡2×350MW低热值煤发电项目即将实现"双投",100MW农光互补及后续合计260MW光伏项目加快建设,图克10万吨级"液态阳光"示范项目加快实施,新能源示范基地一期263MW项目投产后效益良好,二期132MW项目进入加速建设阶段。公司发布特别分红每股0.113元,中期分红每股0.221元,给市场注入分红信心,在央企市值管理大背景下,公司分红比例和估值有望提升。

   我们预计2024-2026年归母净利润177.8/191.2/206.0亿元,同比-9％/+7.5％/+7.8％,EPS为1.34/1.44/1.55元;2024年10月25日股价对应PE为10.0/9.30/8.63倍。公司未来煤炭产能仍有增量,同时煤化工业务进展顺利,分红比例有望提升,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:经济增速不及预期;煤价大幅下跌;资产注入进展不及预期