天山铝业(002532):铝价下跌影响Q3业绩,Q4业绩有望向好-2024年三季报点评

事件:10月25日,天山铝业发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入208.0亿元,同比-6.93％;归母净利润30.8亿元,同比+88.36％,扣非后归母净利润29.6亿元,同比+122.72％。

   分季度看,2024年第三季度,公司实现营业收入70.1亿元,环比+0.7％,同比-7.1％;归母净利润10.1亿元,环比-25.4％,同比+63.5％;扣非后归母净利润10.0亿元,环比-20.3％,同比+67.0％。

   投资要点:Q3业绩环比下滑主要由于铝价下跌,以及政府补助减少(2024Q2政府补助为1.35亿元,Q3为1138万元)。而随着Q4铝价和氧化铝价格上涨,公司业绩有望环比向好。

   铝价下跌及补贴减少影响业绩,Q4业绩有望环比向好。2024Q3长江A00铝均价为19560元/吨,环比Q2下跌975元/吨,同比上涨729元/吨,推动Q3业绩同比上涨,但环比Q2有所下滑。2024Q4至今(截至10月25日)铝价和氧化铝价格环比Q3分别上涨1154元/吨和482元/吨,公司业绩有望环比向好。

   分红:中期分红30％。公司公告拟进行中期分红,每10股派发现金红利2元(含税),共计分红9.2亿元,占前三季度归母净利润的30％,以10月25日收盘价计算,股息率为2.4％。

   项目:公司未来仍有多个增量项目,具备较高成长性。未来公司仍有20万吨电解铝指标正在推进落地,印尼的200万吨氧化铝和配套铝土矿项目正在推进前期工作,几内亚的铝土矿将陆续供应国内氧化铝产线。多个项目将陆续落地,公司仍具备较高成长性。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年营业收入分别为337/354/384亿元,归母净利润分别为42.20/45.11/49.53亿元,同比+91％/+7％/+10％;EPS分别为0.91/0.97/1.06元,对应当前股价PE为9.33/8.72/7.95倍。公司产业链一体化经营,受益新疆能源价格低,成本优势明显,未来仍有多个项目投产,成长性可期,维持"买入"评级。

   风险提示:铝市场价格大幅下跌风险;政策限产风险;能源及原料价格大幅上涨风险;在建项目建设及达产进度不及预期风险;研究报告使用的数据及资料更新不及时风险。