丸美股份(603983):Q3双品牌线上高增,结构优化带动盈利上行,关注双11超预期机会-公司点评报告

事件:丸美股份披露24Q3业绩:24Q1-3:收入19.52亿元,同比+27％,归母净利润2.39亿元,同比+37％;

   24Q3:收入6亿元,同比+26％,归母净利润0.62亿元,同比+44％;经营性净现金流约0.1亿元,环比有所降低,预计主系双11活动前置,公司Q3提前支付相关费用。

   Q3双品牌线上高增,双11丸美抖音达成率已超100％丸美:①Q3:据炼丹炉、蝉妈妈,丸美24Q3天猫+抖音GMV3.44亿,同比增速65％;品牌持续迭代上新,Q3上新小红笔眼霜3.0及小金针次抛2.0,Q3小红笔眼霜天猫、抖音占比均超30％,小金针次抛精华Q3抖音占比15％,10月上新小金针面霜,可关注新品放量情况。②双11:截至10.24,丸美抖音双11累计GMV1.39亿,占23年全周期130％。

   恋火:①Q3:据炼丹炉和蝉妈妈,恋火24Q3天猫+抖音GMV2.6亿,同比增速65％;②双11:截至10.24,恋火抖音双11累计GMV达0.33亿,占23年双11全周期53％毛利率提升叠加费用优化拉动盈利上行24Q3毛利率74.5％,同比+2.1pct,毛利率随着线上占比提升、产品结构优化以及持续的成本控制延续上行趋势。

   24Q3销售、管理、研发费率各为58.9％(-0.2pct)、4.13％(-1.3pct)、3.1％(-0.1pct),各费率均显著优化,毛销差15.6％(+2.3pct)。

   24Q3归母净利率10.38％(+1.3pct)、扣非归母净利率10％(+1.9pct),毛利率提升叠加费用优化拉动整体盈利上行。

   投资建议:公司当前多维度转型成效持续兑现,双品牌均呈高景气增长态势。1)渠道端:稳固强化线上转型,新渠道投放强内容营销实现破圈式增长;2)品牌端:爆品打造升级+研发壁垒重塑丸美主品牌心智,恋火依托差异化定位+强内容营销打爆大单品并反哺全系列成为重要成长级,3)产品端:核心抗衰成分全面布局,头部大单品积极迭代升级驱动成长,产品结构优化带动整体盈利上行。预计24、25年归母净利3.5/4.5亿,对应PE为34/27x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;营销投放费用管控不达预期;新品牌孵化风险;新品类培育团队不达要求等。