奥锐特(605116):收入、利润稳健增长,司美格鲁肽放量在即

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入10.88亿元,同比增长17.97％,归母净利润2.84亿元,同比增长22.04％,扣非净利润2.82亿元,同比增长44.50％。

   收入、利润稳健增长,司美格鲁肽放量在即,小核酸业务逐步迈入收获期,注入成长新动能。公司前三季度收入、利润持续增长主要系地屈孕酮制剂持续放量、优势原料药需求回暖销量改善。分季度看,2024Q3营业收入3.58亿元(同比-3.30％,环比-9.46％,下同),归母净利润0.95亿元(-30.33％,-10.53％),扣非净利润0.94亿元(-6.24％,-9.99％),毛利率60.68％(-3.69pp,+0.83pp)。2024Q3单季度利润波动主要系1)三季度为原料药行业传统淡季,去年同期因处理子公司产生收益形成高基数;2)2024年7月发行的可转债形成相关费用。3)汇率波动造成汇兑损失。预计随着优势、高毛利产品原料药产品不断放量,地屈孕酮制剂持续进院,司美格鲁肽等多肽原料药逐步放量、小核酸原料药产品逐步收获,公司业绩有望持续保持稳健增长态势。

   毛利率保持稳定,收入增长带来费用率有所下降,研发持续投入。毛利率＆净利率:2024Q1-Q3、24Q3毛利率分别为58.22％(+2.58pp),60.68％(-3.69pp,+0.83pp)。

   费用率:2024Q1-Q3、24Q3销售费用率分别为8.21％(+0.92pp)、5.69％(-5.50pp,-5.67pp),24Q3下降显著。管理费用率11.09％(-2.06pp)、11.54％(+0.87pp,+0.88pp)。

   财务费用率-1.09％(-0.29pp)、1.86％(+1.63pp,+3.59pp),主要系汇率波动形成汇兑损失。三项费用率合计分别为18.21％(-1.43pp)、19.08％(-3.00pp,-1.19pp)费用率整体有所下降。研发投入:2024Q1-Q3、2024Q3研发费用分别为1.05亿元(+10.01％)、3993万元(+0.15％,+9.37％),占收入比例为9.68％(-0.70pp)、11.16％(+0.38pp,+1.92pp)。研发投入持续增长,占比保持稳定。

   盈利预测与投资建议:根据三季报,考虑到整体放量节奏和竞争环境我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年收入15.28、18.73、22.87亿元(调整前24-26年17.21、21.89、26.40亿元),同比增长21.04％、22.60％、22.07％;归母净利润3.83、5.01、6.55亿元(调整前24-26年为3.95、5.15、6.72亿元),同比增长32.42％、30.70％、30.84％。当前股价对应24-26年PE为27、21、16倍。考虑公司优势原料药品种持续发力,制剂地屈孕酮片持续放量,同时储备项目丰富,募投项目扩充产能,多肽、小核酸药物打开成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品和新工艺开发风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险