中国外运(601598):货量增速环比放缓,经营或筑底反弹

事件2024年10月25日,公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入858.72亿元,同比+17.93％;实现归母净利润28.25亿元,同比-10.41％.其中,第三季度实现营业收入295.05亿元,同比+18.27％;实现归母净利润8.80亿元,同比-10.34％。

   货代货量增速趋缓,补贴总体略微下滑外需景气相对回落,代理货量增速放缓。2024年7-9月,中国出口金额同比分别+7.0％、+8.7％、+2.4％,出口增速有所放缓。公司代理业务受出口景气度影响较大,2024Q3公司海运货代、空运通道、铁路货代业务量分别为351.5万TEU、22.0万吨、16.4万TEU,同比分别+3.7％、+1.4％、+56.2％,环比分别-16.8％、-27.9％、+6.5％。铁路货代业务量较高增速带动相关补贴增长,前三季度公司获得业务相关补贴15.8亿,同比-5.7％,测算与铁路货代相关补贴约为7.76亿元,同比+21.6％。

   专业物流继续承压,投资收益环比稳定内需相对走弱,合同物流承压。2024年7-9月,中国制造业PMI分别为49.4％、49.1％、49.8％,均低于50％荣枯线。公司专业物流业务,特别是合同物流业务受内需恢复情况影响较大,2024Q3公司合同物流业务(不含冷链物流)实现货量1,224万吨,同比-7.1％,环比-3.8％。展望未来,随着国内刺激政策出台,内需逐步恢复,公司专业物流业务或可筑底反弹。2024Q3投资收益为4.93亿元,环比稳定。

   股息率依旧具备吸引力,维持"买入"评级考虑三季度外需增速放缓以及内需恢复疲弱,我们调整公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利分别为41.54、43.67、46.69亿元,同比-1.61％、+5.13％、+6.92％,3年CAGR为3.41％;EPS分别为0.57、0.60、0.64元/股。我们预计随着国内利好经济的相关政策不断出台,内需有望逐步回升,结合公司在物流各细分赛道的竞争优势,同时测算公司当前股息率为5.74％(以10月25日收盘价计算),依然具备吸引力,维持"买入"评级。

   风险提示:全球经济复苏疲弱;内需恢复速度放缓;国际货代行业竞争进一步恶化公司全球网络拓展及海外经营风险。