爱美客(300896):Q3淡季业绩稳健,期待旺季景气改善

事件公司发布2024年3季报:2024年前3季度营收23.76亿元(同比+9.5％),归母净利润15.86亿元(同比+11.8％),扣非归母净利润15.3亿元(同比+9.7％);2024Q3营收7.19亿元(同比+1.1％),归母净利润4.65亿元(同比+2.1％),扣非归母净利润4.42亿元(同比-4.3％)。

   2024Q3淡季业绩稳健,Q4旺季来临期待环比改善

   受7-8月暑期出行与天气炎热影响,我们预计医美终端客流承压,淡季公司业绩同比增长稳健,盈利能力维持高位。2024Q3综合毛利率94.6％(同比-0.52pct),销售费率9.0％(同比+0.08pct),管理费率3.30％(同比-1.16pct),归母净利率64.65％(同比+0.65pct)。4季度国庆、双11、圣诞、元旦等节日促销节点较多,终端促销力度加大,医美终端客流有望边际改善,期待终端客流恢复带动公司出货端改善。

   在研产品管线丰富,多维度提升品牌影响力

   截至2024H1,公司产品管线进展如下,1)注册申报阶段:肉毒素(改善眉间纹);米诺地尔搽剂;2)临床试验阶段:第二代面部埋植线;利多卡因丁卡因乳膏(Ⅲ期临床);利拉鲁肽注射液(Ⅰ期完成);3)临床前在研:透明质酸酶,去氧胆酸注射液,司美格鲁肽注射液。公司通过线上、线下等多种形式进行学术推广培训,全面提升学术品牌影响力,并向行业医生、机构管理者和运营者持续输出有价值的内容,开展了"聚焦增长2024年度决策者论坛"、"风格美学"、"弄潮计划·潮青年医生大赛"等活动,不断提升公司品牌影响力。

   注射医美针剂龙头,维持"买入"评级

   考虑到3季度淡季业绩相对稳健,我们预计公司2024-2026年收入分别为32.53/39.10/47.24亿元,对应增速分别为13.4％/20.2％/20.8％;归母净利润分别为21.52/25.89/31.00亿元,对应增速分别为15.8％/20.3％/19.8％;EPS分别为7.11/8.56/10.25元/股,对应10月24日收盘价,2024-2026年PE分别为29x/24x/20x,维持"买入"评级。

   风险提示:监管政策大幅变化;医疗风险事故;行业竞争加剧;产品获批进度不及预期