丸美股份(603983):彩妆快速增长,盈利能力稳步提升

事件回顾

   公司公布2024年前三季报,24年前三季度公司实现营收19.5亿元,同比+27.1％;归母净利润2.4亿元,同比+37.4％。其中24Q3公司实现营收6.0亿元,同比+25.8％;归母净利润0.6亿元,同比+44.3％;公司收入业绩符合预期。

   事件点评

   彩妆快速增长,护肤大类均价提升。公司24Q1/Q2/Q3收入增速分别为38.7％/18.6％/25.8％,在行业三季度景气度明显回落背景下公司逆势保持高增长,24Q3分品类来看:1)美容类收入2.0亿元,同比+54％,其中均价同比-16.6％,销量大幅提升;2)眼部类收入1.2亿元,同比+22％,其中均价同比+9.5％,眼部产品地位稳固,量价齐升,展现较强增长韧性;3)护肤类收入2.2亿元,同比+15％,其中均价+43.1％,单价提升驱动增长;4)洁肤类收入0.5亿元,同比+12％,其中均价同比+11.2％。

   毛利率持续提升带动净利率优化。24年前三季度公司毛利率70.8％,同比+3.5pct,主要系产品结构优化及精益管理;其中24Q3毛利率72.2％,同比+1.0pct,保持提升态势。24年前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为54.9％/3.7％/2.8％,同比+3.1/-1.0/-0.1pct;24Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为58.9％/4.1％/3.1％,同比-0.2/-1.3/-0.1pct,销售费用率受线上竞争激烈、流量成本高涨等因素影响提升,Q3边际好转;综上24年前三季度公司归母净利率同比+0.9pct至12.2％,其中24Q3归母净利率同比+1.3pct至10.4％。

   盈利预测及投资建议:公司丸美、恋火两大品牌快速增长,毛利率持续提升有望带动净利率稳步优化,我们维持盈利预测,预计24年-26年归母净利润分别为3.5亿元/4.4亿元/5.4亿元,对应PE为34倍/27倍/22倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   行业景气度不及预期,竞争加剧+流量成本压力拖累净利率,大单品放量不及预期。