皇马科技(603181):聚焦小品种板块优化产品结构,2024Q3产销量环比增长-2024年三季报点评

事件:2024年10月26日,皇马科技发布2024年第三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入17.22亿元,同比增加22.50％;实现归属于上市公司股东的净利润2.86亿元,同比增加21.68％;实现扣非归母净利润2.81亿元,同比+36.18％;加权平均净资产收益率为10.00％,同比增加0.97个百分点。销售毛利率25.07％,同比增加0.97个百分点;销售净利率16.58％,同比减少0.11个百分点。

   其中,公司2024Q3实现营收6.13亿元,同比+20.49％,环比+6.23％;实现归母净利润0.95亿元,同比+12.27％,环比-7.69％;ROE为3.25％,同比增加0.04个百分点,环比增加0.41个百分点。销售毛利率24.77％,同比减少1.03个百分点,环比下降1.39个百分点;销售净利率15.47％,同比减少1.14个百分点,环比下降2.34个百分点。

   投资要点:聚焦小品种板块优化产品结构,2024Q3产销量实现环比增长2024Q3,公司实现营业收入6.13亿元,同比+1.04亿元,环比+0.36亿元;实现毛利润1.52亿元,同比+1.14亿元,环比+0.01亿元;

   实现归母净利润0.95亿元,同比+0.10亿元,环比-0.08亿元,公允价值变动净收益-0.04亿元,环比-0.03亿元。2024年前三季度,公司持续优化产品结构,全力聚焦小品种板块,产品持续增量,效益稳步增长,其中,2024Q3,公司特种功能性及高分子材料表面活性剂产量4.66万吨,环比+6.64％,销量4.71万吨,环比+7.67％,平均售价12985元/吨,环比-1.54％,其中战略性新兴板块实现销量1.25万吨,环比+8.64％,平均售价12421元/吨,环比-1.57％。

   期间费用方面,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为233/1428/2010/-68万元,同比+8/+54/+84/-84万元,环比+4/+5/-255/+583万元。

   出售联营企业中科亚安,持续深耕特种表面活性剂行业2024年10月26日,公司发布关于与关联人共同出售参股公司股权的公告,公司决定拟以480万元人民币的价格出售持有的中科亚安24.6154％的股权(对应注册资本400万元),关联人公司董事长,控股股东、实际控制人之一王伟松先生决定以840万元人民币的价格出售持有的中科亚安22.3077％的股权(对应注册资本362.5万元)。上述股权的受让方均为中天胜,本次交易完成后,中科亚安不再是皇马科技的联营公司。

   据SAMPE,中科亚安主要从事热固性聚酰亚胺树脂的研发、生产与技术服务。截至2024年9月30日,中科亚安资产总额2761.15万元。2024年前三季度,中科亚安实现营业收入653.02万元,实现净利润49.26万元。本次出售中科亚安股权,有利于为更好地实现皇马科技的发展战略,继续聚焦特种表面活性剂行业,提升经营效率。

   第三工厂开眉客积极推进,员工持股计划彰显发展信心经过多年发展,公司已成为目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业。截至2023年底,公司拥有绿科安及皇马尚宜两大生产基地,具备年产近30万吨特种表面活性剂的生产能力。"第三工厂"皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目亦在积极推进中,预计形成年产33万吨高端功能新材料(12万吨高端环氧树脂固化剂-聚醚胺系列产品、5万吨端硅氧烷基聚醚新材料树脂产品、3万吨烯丙醇及衍生产品、1.5万吨炔二醇及衍生产品、2万吨树脂稀释剂产品、3万吨乙撑胺产品、1万吨甲基环氧氯丙烷产品、1.5万吨生物基高端表面活性剂产品、1万吨航天航空高端树脂新材料产品、3万吨特种高分子聚醚新材料产品),一期项目年产16.85万吨高端功能新材料,将于2025年底前实现试生产。2024年7月18日,公司发布第二期员工持股计划(草案),本次员工持股计划公司层面的业绩考核目标具体为:1)以2023年的销售量为基数,2024年的销售量增长率不低于10.00％;2)以2024年的销售量为基数,2025年的销售量增长率不低于10.00％,彰显公司长期发展信心。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为23.48、27.62、33.12亿元,实现归母净利润分别为4.02、4.72、5.67亿元,对应PE分别16、13、11倍,公司是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业,第三工厂开眉客积极推进,看好公司成长性,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动风险;产能投放不及预期;产品价格波动风险;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期。