杰瑞股份(002353):Q3业绩略降,在手订单充沛,深化海外市场拓展-三季点评

事件:公司发布2024年三季报,归母净利润略低于预期。2024前三季度收入80.47亿元,yoy-8.10％;归母净利润15.98亿元,yoy+2.21％;扣非归母净利润13.97亿元,yoy-8.66％。

   单三季度收入30.90亿元,yoy-7.38％;归母净利润5.10亿元,yoy-2.04％;扣非归母净利润4.77亿元,yoy-6.74％。

   公司点评:去年大额订单执行导致收入基数较高,导致收入下滑,同时毛利率提升。2024前三季度收入80.47亿元,yoy-8.10％;单三季度收入30.90亿元,yoy-7.38％,主要因为:1)2023年KOC的EPC大额订单执行,油气工程项目确认收入较多;2)海运时间延迟等原因影响收入确认时间,公司设备交付周期一般较长,超过6个月,设备交付节奏对公司收入确认的金额影响较大。每年四季度是公司收入的冲刺阶段,全年有望扭转收入的下滑趋势。毛利率方面,由于收入结构改善,高毛利率的业务占比提升,毛利率显著提升。2024前三季度毛利率35.02％,yoy+1.51pct;单三季度毛利率33.71％,yoy+3.74pct。

   剔除汇兑损益的影响后,公司的归母净利润实现增长。前三季度和单三季度的利润下滑主要是受到汇兑损益的影响,剔除汇兑损益的影响后,2024年前三季度的归母净利润为16.8亿元,同比增长11.0％;2024年单三季度归母净利润为6.2亿元,同比增长9.9％。

   海外业务扩张和订单获取导致费用前置,销售和管理费用率略有提升,未来收入兑现后费用率有望回归稳定。2024前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为4.71％、4.17％、3.96％、0.60％,分别同比+0.90、+0.56、+0.69、+1.50pct,合计费用率13.44％,yoy+3.65pct;单Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为4.84％、3.96％、3.74％、2.87％,分别+1.36、+0.97、+0.42、+1.87pct,合计费用率15.41％,yoy+4.62pct。

   在手订单饱满,三季度再接22亿元大订单。根据三季报,公司合同负债14.95亿元,同比增长68％,环比增长46％,说明公司的新签订单饱满及海外订单占比提升。此外,9月25日,公司与巴林国家石油公司签署了7个天然气增压站工程总承包项目,总额3.16亿美元(约合22亿元人民币),覆盖了从项目整体设计、采购、设备供应、施工、调试和试运的全方位建设及服务,项目总工期为34个月。公司在中东市场的拓展进一步深化。

   维持盈利预测和"买入"评级。展望全年,公司在手订单饱满,海外油服市场景气度高,公司进一步推进国际战略,海外持续贡献增量。预计24-26年归母净利润预测27.93、32.63、38.27亿,对应PE为12、11、9X,处于历史估值低位,维持"买入"评级。

   风险提示:国际油价大幅波动风险、订单交付节奏不及预期风险、海外拓展不利风险。