新集能源(601918):单季度业绩亮眼,长期发展路径明晰-三季点评

公司发布2024年第三季度报告:2024年1-9月公司实现营业收入91.89亿元,同比-5.19％;归母净利润约18.24亿元,同比-5.01％;扣非归母净利润17.87亿元,同比-5.79％。分季度看,据公司公告,2024年第三季度公司实现营业收入32.04亿元,同比-6.63％,环比+9.45％;归母净利润6.49亿,同比+5.86％,环比+12.16％;扣非归母净利润6.49亿,同比+6.43％,环比+16.79％2024年前三季度煤炭产销率量同比下滑,热值继续改善带动吨煤价格同比增加,吨煤毛利同步向上:据公司公告,2024年1-9月公司原煤产量1557.71万吨,同比-6.17％;商品煤产量1388.38万吨,同比-6.74％;商品煤销量1378.60万吨,同比-9.50％;吨煤价格562.03元/吨,同比+3.14％;吨煤成本340.88元/吨,同比+2.08％;吨煤毛利221.15元/吨,同比+4.80％。

   板集电厂二期投运,2024年前三季度发电量同比增量明显,平均上网电价同比微降:据公司公告,公司控股子公司中煤新集利辛发电有限公司扩建的2×660MW超超临界二次再热燃煤发电项目两已在今年三季度转入商业化运营,2024年1-9月公司发电量86.04亿度,同比+16.14％;上网电量81.16亿度,同比+16.18％;平均上网电价(不含税)0.4058元/千瓦时,同比-0.93％。

   公司发布十四五"发展规划(中期调整)纲要,到2025年将初步建成"煤炭-煤电-新能源"产业发展格局。10月25日,公司发布《"十四五"发展规划(中期调整)纲要》,纲要内对公司后续的指导思想、发展战略以及发展目标做出详细陈述,其中提到"到2025年,建成多能互补、绿色低碳、智慧高效、治理现代的能源示范企业。企业规模保持合理增长,资产规模达550亿元,年营收达150亿元,年利润超40亿元。质量效益显著提升,资产负债率控制在65％以内。"煤炭-煤电-新能源"产业发展格局初步建成。煤炭生产矿井全部实现安全高效稳产,煤炭产能保持2350万吨/年;煤电控股装机达798.4万千瓦;新能源装机规模达103万千瓦。

   投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入126.14亿元、133.01亿元、157.98亿元,增速分别为-1.8％、5.5％、18.8％;净利润23.01亿元、25.07亿元、28.93亿元,增速分别为9.1％、8.9％、15.4％。公司作为中煤集团旗下上市煤企,煤炭资源区位优、储量大,销售煤种以动力煤为主,长协占比高增强业绩稳定性。同时火电在建或拟建项目基本位于安徽省内或周边,与公司所属煤矿距离较近,假设2026年全部火电项目投产后业绩有望大幅放量,届时公司煤电一体化的协同优势得到充分发挥,进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力,从而有望实现从煤炭股估值转向煤电一体化稳健资产估值。给予公司2024年13.5xPE,对应6个月目标价为12.02元。

   风险提示:宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、地质条件变化影响公司煤质风险、探矿权开发进度不及预期、火电项目建设进度不及预期、预测假设及模型误差超预期、煤电利用小时数下降风险、煤电电价下降风险。