呈和科技(688625):业绩线性增长符合预期,后续项目保障公司长期发展-2024Q3点评

报告导读

   呈和科技10月25日发布2024年3季报,2024年1-9月内实现营收总收入6.48亿元,同比增长10.85％;实现归母净利润1.98亿元,同比增长18.07％。其中,2024Q3公司实现营收2.34亿元,同比增长8.84％,环比增长5.21％,实现归母净利润0.70亿元,同比增长19.35％,环比增长6.47％,公司业绩符合预期。

   投资要点

   拥有一站式原料供应能力,技术先进性助力业绩进一步增长

   公司依托深厚的技术优势,拓展相关领域的产品和业务,持续提升自身的成长空间,结合自身实际情况,独立进行生产经营活动,拥有完整的采购、生产、销售和研发体系;同时2024Q3下游需求部分回落,聚丙烯、聚乙烯等产品的价格维持稳定,根据百川盈孚数据,2024Q3我国聚乙烯/聚丙烯粉料参考均价为8251.58/7481.85元/吨,同比0.34％/3.80％,环比-2.50％/0.87％,行业景气度较为稳定;同时公司高度注重自主研发,截至2024年6月30日,公司共计获得现行有效的境内外专利共75项,其中发明专利59项,实用新型16项。得益于自主研发,公司已具备超过200种不同型号的成核剂、合成水滑石、抗氧剂及复合助剂规模化生产能力,较之国内其他同类型厂家,公司产品线更为齐全,拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力,有望提升市场占有率,公司业绩有望实现进一步增长。

   对外并购增加抗氧剂业务,进一步完善业务和产品布局

   公司以现金方式收购唐山科澳化学助剂有限公司100％股权并向科澳化学增资人民币5000万元、收购天津信达丰进出口贸易有限公司100％股权,对外投资并购方式增加了抗氧剂业务,保障了现有产品的原材料需求,提高了成本优化效应,另一方面高效且完整地切入特种抗氧剂及相关复合助剂产业链条,实现公司产品线的纵向延伸和横向拓展,进一步完善业务和产品布局,提高公司市场竞争力和抗风险能力。未来公司希望依托成熟的抗氧剂产品矩阵,丰富公司的产品品类,为客户提供更加完善、多元化的供应链服务,进一步打开市场空间,从而推动公司持续健康发展;

   南沙项目持续推进,产能扩充看好公司未来长期发展

   目前公司在广州白云厂区拥有产能3.54万吨,科奥化学拥有产能5800吨。公司首次发行募投项目之一广州科呈新建高分子材料助剂建设项目(一期)设计产能为22200吨,产能为广州南沙厂区在建产能,预计2024年完工,项目完工后将增加成核剂产能16900吨、合成水滑石产能5300吨。随着技改和募投项目下公司产能逐步投放,预计公司产销有望快速增加,从而驱动公司业绩快速增长。

   盈利预测及估值

   公司是国内高分子材料助剂龙头企业,技改及募投项目投产放量后,业绩有望快速增长,2024-2026年公司营业收入分别为11.42/15.24/16.79亿元,公司归母净利润分别为2.65/3.54/3.85亿元;对应EPS分别为1.95/2.62/2.85元,对应PE分别为20.25/15.12/13.90倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   原材料价格上涨;下游行业景气度下降;技改及募投项目达产不及预期;技术和产品研发风险等。