丸美股份(603983):盈利能力稳步提升,年内二次分红,看好持续高质量成长-2024年三季报点评

事件:丸美股份发布2024年三季报。24Q1-3,公司实现营收19.52亿元,yoy+27.07％;归母净利润2.39亿元,yoy+37.38％;扣非归母净利2.26亿元,yoy+44.09％。单Q3看,公司实现营收6.00亿元,yoy+25.79％;归母净利润0.62亿元,yoy+44.32％;扣非归母净利0.60亿元,yoy+56.06％。

   眼部业务稳健增长,护肤和美容业务高增。1)眼部类:24Q1-3/单Q3营收分别为3.62/1.24亿元,同比+11.85％/+22.28％,占总营收的18.55％/20.62％;2)护肤类:24Q1-3/单Q3营收分别为7.85/2.15亿元,同比+28.98％/+15.14％,占总营收的40.23％/35.91％;3)洁肤类:24Q1-3/单Q3营收分别为1.76/0.55亿元,同比+14.69％/+12.25％,占总营收的9.03％/9.12％;4)美容类:24Q1-3/单Q3营收分别为6.01/2.02亿元,同比+43.41％/+54.11％,占总营收的30.78％/33.68％。公司为国内眼部护理及抗衰领域龙头企业,旗下包含丸美、恋火等品牌;24年来主品牌丸美围绕大单品策略进行营销和推新,积极发力小红笔眼霜、双胶原眼霜等眼部产品以及双胶原小金针次抛精华等护肤类大单品,驱动品牌增长;24年"双11",丸美品牌在抖音已展现较好的销售表现,在10月8-9日的抖音护肤品总榜中丸美位列第二,同时根据婵妈妈数据,10月8-25日丸美在抖音已实现超1亿元GMV;彩妆品牌恋火深耕高质极简的底妆赛道,不断打磨及完善看不见和蹭不掉两大系列产品,根据婵妈妈数据,24年"双11"(10月8-25日),恋火在抖音渠道的GMV为2500-5000万元。

   持续推进降本增效,盈利能力稳步提升,24Q3扣非归母净利率同比+1.9pct至10.0％。1)毛利率端,24Q1-3/单Q3,公司毛利率为74.63％/74.52％,同比+3.78/+2.07pct。2)费用率端,24Q1-3/单Q3,公司销售费用率为54.85％/58.90％,同比+3.08/-0.19pct;管理费用率为3.65％/4.13％,同比-1.11/-1.29pct;研发费用率为2.79％/3.10％,同比-0.09/-0.09pct。3)净利率端,24Q1-3/单Q3,公司归母净利率分别为12.23％/10.38％,同比+0.92/+1.33pct;扣非归母净利率分别为11.59％/10.00％,同比+1.37/+1.94pct。

   年内二次分红,彰显公司发展信心。公司发布《2024年前三季度利润分配方案》,拟以实施本次权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税);以4.01万股的总股本计算合计拟派发现金红利1.00亿元(含税),占当期归母净利润的41.98％;叠加24年5月的分红,24年来公司累计分红金额3.08亿元,超过23年全年归母净利润,彰显公司发展信心以及对股东权益的重视。

   投资建议:公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业,主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长,新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线,看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.63、4.70、5.75亿元,现价(2024/10/25)对应PE分别为33X、26X、21X,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;新品开发不及预期;线上渠道转型不及预期。