劲仔食品(003000):线下稳健增长,成本优化利润高增

事件:公司发布2024年三季度报告。根据公告,2024年前三季度公司实现营业收入17.72亿元,同比增长18.65％,实现归母净利润2.15亿元,同比增长61.20％,实现扣非后归母净利润1.89亿元,同比增长72.89％;

   单季度来看,24Q3公司实现营业收入6.42亿元,同比增长12.94％,实现归母净利润0.71亿元,同比增长42.58％,实现扣非后归母净利润0.67亿元,同比增长77.83％。

   收入分析:线下拓展顺利,产品稳健增长。2024年前三季度公司营收17.72亿元,同比+18.65％(其中Q1同比+24％,Q2+21％,Q3+13％),Q3增速环比放缓,预计主要源于市场消费疲软和线上销售稍弱。前三季度具体来看,1)产品端,主要品类休闲鱼制品、禽类制品、豆制品、蔬菜制品均实现双位数稳定增长;2)渠道端,线下拓展顺利,流通渠道及BC超等高势能渠道拓展稳定,现代渠道稳定增长,零食专营系统覆盖超100家客户、3万家门店,大单品小鱼、肉干、豆干等主要品项已经进场并畅销,前三季度营收同比增长超100％,线上渠道略有下滑,电商新媒体渠道表现稍弱;3)品规方面,小包装产品占比51％左右,同比增长约25％,大包装+散称产品占比49％左右,其中散称增速较快。此外,公司创新升级产品溏心鹌鹑蛋预计11月份线上首发,新品原料选用、工艺技术、口感风味等有均突破升级,有望迎来持续放量。

   利润分析:成本持续优化,净利率同比提升。2024Q3公司毛利率为30.06％,同比+3.26pct,主要得益于规模效应和供应链效益优化,产品结构优化及主要原材料、辅料、包材等采购价格下降等。费用端,2024Q3销售费用率为12.24％,同比提升0.3pct,公司将持续推进品牌化升级战略,全年品牌推广费用预计将较去年有所增长,但销售费用整体可控;管理/研发/财务费用率为3.40％/1.99％/-0.28％,同比变动-0.37pct/+0.01pct/-0.10pct,表现相对稳健。总体来看,2024Q3公司净利率为11.17％,同比提升2.17pct。

   未来展望:大单品、全渠道战略支撑,品牌势能持续增强。公司坚持品质为先打造大单品,助力品牌势能提升,坚持全渠道发展战略,结合渠道特性和消费者诉求,研发供应差异化产品以适配不同渠道发展,同时积极强化供应链建设、提高生产效益,市场竞争力有望持续提升。

   投资建议:公司持续深耕鱼禽豆三大品类,不断强化产品创新推广,加强渠道、品牌和供应链建设,业绩有望维持较好增长。基于Q3营收增速放缓、利润高增,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年公司营业收入由原来的25.92/32.14/38.83亿元调整为24.67/29.95/35.93亿元,同比增长19.4％/21.4％/20.0％,归母净利润增速由原来的2.99/3.81/4.74亿元调整为2.99/3.74/4.57亿元,同比增长42.5％/25.2％/22.2％,维持"增持-A"评级。

   风险提示:原材料上涨风险,渠道拓展不及预期,新品推广不及预期,食品安全问题等。