立讯精密(002475):年报预增,各项业务进展顺利

事项:公司公布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收1771.77亿元(13.67％YoY),归属上市公司股东净利润90.75亿元(23.06％YoY)。

   平安观点:年报预增,各项业务进展顺利:2024年前三季度公司实现营收1771.77亿元(13.67％YoY),归属上市公司股东净利润90.75亿元(23.06％YoY),扣非后归母净利81.17亿元(15.43％YoY)。2024年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是11.72％(-0.08pctYoY)和5.52％(0.21pctYoY),2024年第三季度公司实现营收735.79亿元(27.07％YoY),归属上市公司股东净利润36.79亿元(21.88％YoY),业绩符合预期。各项业务进展顺利,智能模组不断实现跨产品与跨领域应用;系统封装工艺顺利量产,产品渗透率及应用范围未来可望持续提升;智能可穿戴和手机组装业务新、老产品依规划如期进展。费用端:2024前三季度年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.43％(0.04pctYoY)、2.43％(0.25pctYoY)、0.10％(-0.02pctYoY)和3.95％(0.01pctYoY),费用率控制较好。公司产品布局涵盖零部件、模组和系统组装产品,具备了相对完整的垂直一体化自制能力,具有从关键材料、零件、模组、核心工艺以及各阶段数据的闭环管理。另外公司公布了2024年全年业绩预告,公司预计2024年归属于上市公司股东的净利润为131.43亿元-136.91亿元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为114.86亿元-127.13亿元。

   平台优势显著,多领域齐头并进:产品布局上,公司从单一的消费电子市场连接产品厂商发展为综合覆盖连接线、连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。在消费电子业务板块,自2023年下半年以来,随着AI模型的快速迭代以及从"云"到"端"的演进趋势下,全球消费电子市场稳步迈入AI时代,越来越多的手机、PC、Pad等移动终端搭载端侧AI大模型及应用。公司以声、光、电、热、磁、射频为核心的底层技术,在新工艺、新制程的加持下,结合行业深耕多年所具备的快速规模化量产和制程工艺创新能力,为下游客户提供从零部件、模组到系统解决方案的一站式产品落地服务。在通讯业务板块,公司以多品类零部件+系统级产品双驱发展为战略,依托在电连接、光连接、电源、风冷/液冷散热、射频等产品的深厚技术积累,以及从研发、仿真,到制程工艺、测试完整的产品开发落地能力,构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系。在汽车领域,公司专注于整车"血管和神经系统",具体产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、RSU(路侧单元)、车载通讯单元(TCU)及中央网关等。公司引入数字模型,通过建模的方法将生产与数据流做对接, 通过大数据、云计算、人工智能和数字孪生等技术的运用,深度挖掘数字背后的信息和趋势,向制造智能化演进。

   投资建议:考虑到苹果新机备货略有下调,我们下调公司2024-2026归母净利为133.99/162.90/196.18亿元(原值为138.29/165.13/198.93亿元),对应的PE分别为23/19/16倍。公司在巩固、增强自身消费电子客户份额的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域,发展为综合覆盖连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等多元化零组件、模组与配件类产品的科技型制造企业。公司估值仍具有吸引力,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:1)汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。