锡业股份(000960):需求逐步回暖,公司业绩稳中向好-2024年3季报点评

本报告导读:24Q3公司归母净利环比微增,锡矿供给紧张依旧、而需求随着消费电子行业回暖或不断提升、供需错配或延续,锡价支撑较强,公司业绩将持续稳中向好。

   投资要点:维持"增持"评级。2024年Q1-Q3公司归母净利12.83亿元,同比+17.18％,Q3归母净利4.84亿,同比+18.56％,环比+2.1％。考虑下游需求及锡价变化,调整公司2024-2026年业绩:预计其2024-2026年EPS为1.08/1.30/1.44元(-0.14/-0.26/-0.22元)。参考同行业,并考虑公司是行业龙头企业、资源禀赋优异,给予公司2025年14倍PE,上调目标价至18.2元(原为15.86元),维持"增持"评级。

   Q3锡价回调,影响公司业绩。2024年前三季度公司锡/铜/锌、铟锭产量分别为6.42/10.5/10.64万吨、95吨,较23年同期有所增长,其中Q3锡产量1.9万吨,环比-16.7％。24Q3沪锡/铜/锌价格分别为26/7.5/2.4万元/吨,环比-1.55％/-6.09％/+0.35％,Q3公司毛利为11.6亿、环比-1.42亿、同比+1.04亿,期间费用为4.9亿元,环比+1亿、同比+0.08亿,但营业外支出环比-2.37亿、同比+0.08亿,公司归母净利润环比+0.1亿、同比+0.76亿至4.8亿,业绩基本符合预期。

   锡铟行业龙头,拓展资源,打造一体化优势。2023年公司锡金属国内市场占有率为47.92％,全球市场占有率为22.92％,位列全球十大精锡生产商之首。公司现有矿区富含多种有价金属,找矿潜力和开发条件较好,同时母公司云锡控股与厦门钨业签署战略合作协议,将在钨资源拓展、产业链延伸等方面开展广泛合作。公司还与印尼PT蒂玛公司签署《战略合作框架协议》,未来将在业务、技术等多方面的进行合作,优势互补,巩固公司行业领先优势。

   锡矿供给偏紧、需求向好,锡价支撑较强。佤邦锡矿尚未复产,我国进口锡矿数量维持较低水平,Q3锡矿进口量约3.2万吨,环比+1.02％,同比-51.24％。但进口精炼锡明显增加,主要因印尼锡出口恢复,Q3我国精炼锡进口量约0.58万吨,环比+156.4％,同比-25.39％。终端需求方面,24Q3全球智能手机出货量环比+10.76％、同比+4.01％,PC出货量环比+6％、同比-2.4％,消费电子进入复苏区间,叠加AI发展驱动算力需求高增,或将增大对锡焊料等消费量,锡供需缺口或将扩大,为价格提供支撑。

   风险提示:锡价大幅波动、需求不及预期等。