长川科技(300604):盈利能力显著增强,多业务线持续放量-2024年三季报点评

Q3业绩亮眼,净利润较去年同期扭亏为盈:2024Q1-Q3公司实现营收25.35亿元,同比+109.72％,主要系市场回暖带来的销售需求提升;归母净利润3.57亿元,同比+26858.78％,主要系期间费用率大幅降低;扣非净利润为3.45亿元,同比+422.25％。Q3单季营收为10.07亿元,同比+125.51％,环比+3.98％;归母净利润为1.43亿元,同比+844.11％,相较去年同期扭亏为盈,环比-32.22％,主要系研发费用和财务费用环比大幅增加所致。

   Q3净利率同比改善,期间费用率大幅降低:2024Q1-Q3毛利率为56.1％,同比-1.4pct;销售净利率为14.9％,同比+13.9pct;期间费用率为42.2％,同比-26.1pct,其中销售费用率为6.1％,同比-4.8pct,管理费用率为8.3％,同比-5.9pct,研发费用率为26.5％,同比-17pct,财务费用率为1.3％,同比+1.5pct。Q3单季毛利率为57.7％,同环比-3.4pct/+2.6pct;销售净利率为15.1％,同环比+17.4pct/-7.8pct。

   存货＆合同负债同比高增,现金流回款良好:截至2024Q3末公司合同负债为0.2亿元,同比+42％;存货为23.71亿元,同比+20％。Q3公司经营性现金流为3.46亿元,同比+8％,主要系本期销售规模增长从而回款增加、成本费用支出控制有效所致。

   半导体测试设备平台型企业,内生外延成长空间持续打开:相较爱德万＆泰瑞达,公司通过内生外延拓展业务面,成长空间持续打开:①测试机:模拟测试机已达领先水平,具备市占率提升、持续扩张的条件;数字测试机市场规模约为模拟测试机6-7倍,国产化率较低,公司前瞻性布局多年,持续放量彻底打开成长空间。②分选机:公司是本土稀缺供应商,2023年收购长奕科技(核心资产为EXIS)过会,实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖,夯实核心竞争力。③探针台:已成功开发一代产品CP12,募投项目重点加码探针台,2024年有望进一步贡献业绩增量。④AOI:公司并购新加坡STI,STI可为公司探针台等产品在光学领域技术难题的突破提供有力支持,STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM和封测厂商建立了长期稳定的合作关系,为公司进入国际知名半导体企业的供应体系提供了有力支持。

   盈利预测与投资评级:考虑公司盈利能力显著改善,我们上调公司2024-2026年归母净利润为5.3(原值4.7)/8.0(原值7.7)/10.7(原值9.3)亿元,当前市值对应动态PE分别为53/35/26X,基于公司较高的成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。