美好医疗(301363):三季度经营拐点显著,全年有望持续向好

事件。公司发布2024年三季报,前三季度实现营收11.57亿元(yoy+10.86％,下同),归母净利润2.58亿元(yoy-14.07％),扣非归母净利润2.48亿元(yoy-11.15％),其中单三季度营收4.50亿元(yoy+55.68％),归母净利润0.89亿元(yoy+49.91％),扣非归母净利润0.85亿元(yoy+55.51％),业绩符合预期。

   呼吸机业务稳定发展,多方位布局医疗器械产业链。境外呼吸机组件合作用户库存逐步出清,出口需求不断回暖,常规业务恢复正常推广;人工耳蜗组件业务与用户合作稳定,有望在国内政策背景下持续发展;公司积极布局高值耗材、胰岛素笔、家用及消费电子组件等新业务,基于完善CDMO平台,协同多元化发展态势初见成效。

   毛利率有序提升,加大投入拓展可及市场。2024前三季度,公司毛利率为41.78％,较2023年(41.19％)及2024上半年(41.03％)有所提升,预计是高毛利新产品占比逐步提升所贡献。同期销售费用率为2.62％(yoy+0.43pp),主要是股份支付费用增加;研发费用率为8.94％(yoy+1.28pp),预计与新项目持续引入相关,长期提高公司综合能力;财务费用-1347.2万,主要因汇率变动,汇兑损失增加。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年营收分别为16.83/21.08/26.55亿元,同比增速分别为25.81％/25.26％/25.94％,归母净利润分别为3.92/5.15/6.50亿元,同比增速分别为25.06％/31.42％/26.23％,当前股价对应的PE分别为35/27/21倍。

   鉴于公司呼吸机组件积累成熟,从医疗器械精密组件向消费电子组件进行全方位布局,维持"买入"评级。

   风险提示。单一大客户风险、市场竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。