天味食品(603317):营收环比改善,Q3盈利显著提升-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入23.64亿元,同比+5.84％;实现归母净利润4.32亿元,同比+34.96％;实现扣非净利润3.89亿元,同比+38.10％。单季度看,24Q3实现营业收入8.97亿元,同比+10.93％;实现归母净利润1.86亿元,同比+64.79％;实现扣非净利润1.79亿元,同比+73.44％。

   底料增速回正,中式调料及冬调表现亮眼,线上延续高增。三季度进入公司备货旺季,收入端环比提速明显。分产品看,24Q3火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他实现收入3.03/3.85/1.86/0.22亿元,同比+1.14％/+18.07％/+19.68％/-2.96％,其中火锅底料增速回正,但竞争激烈背景下仍有承压;中式调料高增预计主因小B贡献、密集推新;冬调预计主因积极铺市、产品升级。分渠道看,24Q3线下/线上分别实现收入7.56/1.39亿元,同比+5.98％/+55.38％,线下环比改善明显,线上高增预计主因食萃拉动。

   Q3毛销差同比+8.55％,盈利能力显著优化。24Q1-3/24Q3公司实现毛利率39.28％/38.83％,同比+2.39/+0.76pcts,毛利提升主因:1)原料价格下行;2)中式调料及冬调增速较快,高毛利产品占比提升。费用端,24Q3销售/管理费用率分别为7.81％/5.19％,同比-7.78/-0.73pcts,销售费用率显著优化,预计主因:1)销售政策由市场费用调整为货折冲减收入,2)费用投放更加精细;研发/财务费用率分别为1.29％/-0.06％,同比+0.18/+0.29pcts。24Q3盈利能力显著优化,实现归母净利率20.70％,同比+6.77pcts;实现扣非净利率19.94％,同比+7.19pcts。

   投资建议:展望看,25年春节提前渠道备货预计集中在四季度,Q4收入端有望进一步改善。公司在复调C端领域优势显著,B端持续补足,多元渠道布局、全国化稳步推进,看好公司长期成长性。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为34.7/38.9/43.7亿元,同比+10.1％/12.1％/12.5％,归母净利润分别为5.9/6.6/7.5亿元,同比+29.5％/11.2％/13.8％,当前市值对应PE分别为24/22/19x,维持"推荐"评级。

   风险提示:消费需求疲软、市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨、食品安全问题等。