中信特钢(000708):Q3行业经营承压,公司盈利保持韧性-季报点评

公司公布24Q3业绩:收入264.99亿元(yoy-5.66％,qoq-7.27％);归母净利润11.11亿元(yoy-16.77％,qoq-18.66％)。24Q1-3累计收入835.04亿元(yoy-3.37％);归母净利润38.36亿元(yoy-12.30％)。公司是特钢行业龙头,钢铁行业经营承压下,公司盈利能力持续领先行业,维持"买入"评级。

   24Q3毛利率环比保持相对稳定,盈利能力持续领先行业据公司三季报,24Q3公司销售毛利率12.51％(yoy-1.23pct,qoq+0.21pct),三季度钢价下行压力下,公司毛利率保持相对稳定。24Q3公司期间费用率7.71％(yoy-0.01pct,qoq+0.67pct),其中销售费用及管理费用率相对稳定,财务费用率0.89％(qoq+0.20pct),研发费用率4.31％(qoq+0.43pct)。24Q3公司销售净利率4.46％(yoy-0.50pct,qoq-0.51pct)。三季度钢铁行业经营承压,据中钢协,前三季度重点统计钢铁企业利润总额同比下降56.39％,平均利润率0.64％,同比下降0.72pct,公司盈利能力持续领先行业。

   政策预期提振信心,钢铁企业四季度经营情况有望改善9月底以来国家召开多场发布会,发改委、财政部等多个部门发表讲话,包括积极研究出台有利于房地产平稳发展的措施、合理加大基础设施投资等显著提振市场信心。9月底以来,中国钢材综合价格指数从90.42反弹至100以上,带动钢材利润明显修复,据Mysteel,247家钢铁企业盈利率从8月底的几乎全行业亏损恢复至10月的70％左右,钢铁企业四季度经营情况有望改善。

   给予目标价16.20元,维持"买入"评级考虑钢铁行业景气仍较为低迷,我们下调钢材价格假设,预计24-26年公司EPS分别1.06/1.20/1.33元(前值1.18/1.32/1.46元)。可比公司PE(2025E)均值为11.4X,考虑公司特钢行业龙头地位,给予公司25年13.5倍PE估值,对应目标价16.20元(前值15.93元),维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业政策出现变化,原材料价格波动。