兆讯传媒(301102):Q3营收微增,新增点位仍拖累业绩-季报点评

公司发布三季报:Q3营收1.84亿元(yoy+3.35％,qoq+28.13％),归母净利0.26亿元(yoy-49.07％,qoq+958.27％),略低于我们Q3预测区间(0.31-0.36亿元)。24年Q1-Q3营收5.05亿元(yoy+16.59％),归母净利6721.62万元(yoy-44.23％),扣非净利5423.23万元(yoy-52.04％)。营收端,Q3及Q1-Q3均保持增长,盈利端因新增高铁和户外大屏点位,成本先行而暂时承压,后续有望释放,维持"买入"评级。

   Q3营收端保持同比增长,但毛利率仍承压24Q3营收同比略增,环比增长较快,主因暑假为高铁运输旺季,业务相应增长;Q3归母净利同降49％,主因毛利率同比降低约9pct,与24年趋势一致。24Q1-Q3营收端同增16.59％,主因:1)新开拓的户外3D大屏业务贡献营收;2)高铁媒体业务营收因点位增加而增长。但综合毛利率33.53％,同降10.61pct,主因高铁媒体业务新增点位,成本端先行,营收端因招商需要时间等原因而滞后,从而有所下降。销售/管理/研发/财务费用率分别为17.63％/2.79％/1.68％/-2.61％,同比-0.53/-0.6/-0.1/6.7pct,销售/管理/研发费用率均有所下降;因租赁负债利息费用增加,及存款利率下降导致存款利息收入减少,财务费用率变化较大。

   高铁媒体网络资源丰富,可满足客户立体化营销需求公司高铁媒体网络规模领先,截至24H1末已和国内18家铁路局集团已全部签署媒体资源使用协议,签约564个铁路客运站,运营5,310块数字媒体屏幕,包括"八纵八横"高铁主动脉,覆盖了经济发达城市群,下沉至三、四线城市和县城等站点。在夯实高铁媒体资源覆盖优势的同时,进一步提升高铁媒体资源矩阵的丰度和质量,满足品牌客户全国立体化营销需求。

   户外裸眼3D大屏构建第二成长曲线,AI赋能业务提效22年公司开拓裸眼3D大屏业务,至24Q3末共有6块大屏建成运营,形成一定规模的资源矩阵,并开拓城市核心商圈营销场景。公司组建的视觉创意团队,深度发力数字内容创意制作领域,已将AIGC技术作为设计工具融入项目制作流程,用于视觉生成。

   目标价11.61元,维持"买入"评级考虑毛利率下降,结合Q1-Q3业绩,我们调整24-26年归母净利预测为1.07/1.76/2.15亿元(前值1.37/1.76/2.15亿元)。可比公司25年PE27X,考虑户外大屏业务虽有增长潜力,但业绩释放延后,给予25年27X,目标价11.61(前值8.5)元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济疲软、媒体资源使用费上涨。