纽威股份(603699):深耕中高端阀门,盈利持续提升-季报点评

公司公布三季度业绩:Q3单季度收入6.98亿元,同比+58.75％,环比+23.79％;归母净利润0.31亿元,同比大幅扭亏。前三季度公司实现收入17.58亿元,同比+31.22％;归母净利润0.95亿元,同比+209.8％;扣非归母净利润1.10亿元,同比+263.83％。公司前三季度营收同比显著提升,盈利持续提升,维持"买入"评级。

   毛利率大幅提升+期间费用管控良好,盈利能力持续改善2024年前三季度,公司毛利率14.96％,同比+7.88pct。毛利率提升主要系在手订单逐步交付,营收显著提升规模效应开始体现。期间费用率方面,前三季度销售费用率0.81％,同比+0.28pct;管理费用率2.53％,同比-0.66pct;研发费用率5.21％,同比-0.57pct;财务费用率-1.82％,同比-5.19pct;合计期间费用率6.72％,同比-6.14pct。公司精益生产,期间费用管控良好。

   FPSO项目顺利推进,公司整体经营持续向上24年前三季度FPSO项目继续引领海工市场,公司积极跟随市场脚步向高端领域迈进。三季度公司UARUFPSO项目达成"全部模块合拢""项目大型核心设备滑移安装""项目管线预制基本完成"等关键节点;RAIAFPSO项目顺利达成首批模块平片合拢工作目标。公司FPSO项目推进顺利,技术和工艺不断升级,多次收到客户授予的安全、质量奖项。此外,临港海洋重工建造基地四期改扩建工程于2024年10月竣工,整体经营持续向上。

   海工建造领域先锋军,国际竞争力凸显公司深耕海工行业二十余年,建造领域维持领军地位,在液化天然气模块、海洋油气开发模块、矿业开采模块等十多种子类别充分布局,有着多年FPSO产品建造经验。去年公司屡次收获高价质量订单,体现公司在海工模块领域的核心实力。通过多年的全球化战略布局,多样化的产品特征与强国际竞争能力,在市场升温阶段能够把握机遇。未来公司将继续在天然气液化和海洋油气开发领域发力,重点跟进中东LNG、南美FPSO等市场区域,谋求优质订单、充实公司业绩,并不断向FLNG等高端行业领域进发。

   盈利预测与估值我们维持预测公司24-26年归母净利润为1.31/2.86/4.28亿元,同比增速分别为273.31％/118.70％/49.57％,对应BPS为11.86/12.88/14.40元。可比公司25年Wind一致预期PB均值为1.3倍,考虑到公司领先的模块建造领域地位,享有一定估值溢价,给予公司24年1.4倍PB,给予目标价18.03元(前值17.79元)。

   风险提示:汇率波动风险,油价波动风险,项目预算风险。