劲仔食品(003000):溏心鹌鹑蛋蓄势待发,盈利能力延续提升-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入17.7亿元,同比增长18.7％;实现归母净利润2.1亿元,同比增长61.2％;实现扣非归母净利润1.9亿元,同比增长72.9％。其中24Q3实现营业收入6.4亿元,同比增长12.9％;实现归母净利润0.7亿元,同比增长42.6％;实现扣非归母净利润0.7亿元,同比增长77.8％。

   产品创新升级,全渠道推进发展。1、分品类看,公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类,通过深海鳀鱼、"周鲜鲜"短保豆干等创新升级产品持续挖掘品类价值。预计四季度推出溏心鹌鹑蛋产品,带动品类升级。前三季度小鱼干、鹌鹑蛋、肉干增速分别约为15％+、30％+、15％+。2、分渠道看,公司坚持全渠道发展战略。精耕传统流通渠道,增加网点铺货率;积极拓展现代渠道,带动整体品牌势能提升;零食渠道通过丰富SKU获得较好增长。小包装持续增长,大包装受线上拖累增速较低。

   盈利能力大幅提升,持续实现高质量发展。1、毛利率方面,前三季度毛利率30.3％,同比提升3.8pp,主要由于:1)主要原材料、辅料、包材等价格同比均有所下降;2)规模效应及供应链效益优化。2、费用率方面,前三季度销售费用率12.5％,同比增加1pp,主要由于品牌推广费、电商平台推广服务费等增加。管理费用率3.6％,同比下降0.2pp;研发费用率2％,同比增加0.1pp;财务费用率-0.7％,同比下降0.3pp。3、前三季度净利率12.2％,同比提升3.2pp,持续实现高质量发展。

   不断加强供应链能力。1、公司关联方布局上游鹌鹑养殖基地,为公司提供定制化、高质量原材料,为鹌鹑蛋产品进一步扩充新品奠定基础。2、2018年公司在肯尼亚投资设立子公司,2023年其生产的野生鳀鱼首次进口至中国,在全球化建设供应链方面取得了新的突破。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元,EPS分别为0.70元、0.88元、1.11元,对应动态PE分别为18倍、14倍、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品拓展或不及预期,原材料价格波动风险,食品安全风险。