芒果超媒(300413):Q3广告承压,优质内容有望驱动回暖-季报点评

公司Q3实现营收33.18亿元(yoy-7.14％,qoq-8.74％),归母净利3.80亿元(yoy-27.41％,qoq-35.95％)。24Q1-Q3实现营收102.78亿元(yoy-0.85％),归母净利14.44亿元(yoy-18.96％),净利润大幅下滑主因受企业所得税优惠政策变化的影响,扣非净利12.26亿元(yoy-23.98％)。归母净利低于我们此前业绩前瞻预期(24Q3归母净利4.5亿-5亿),主因广告业务恢复不及预期。此外我们预计24Q3会员业务受优质内容拉动同比实现增长,IPTV业务受政策影响预计仍有所下滑但降幅环比收窄。我们仍然看好芒果TV优质内容的产出能力,随着Q4重磅内容上线,有望拉动会员及广告业务回暖。维持"买入"评级。

   综艺节目保持领先,剧集播放量大幅提升

   根据官微,截至10月芒果TV有效会员规模已超7000万,优质内容拉动会员数量提升。根据云合数据,综艺方面,Q3芒果TV上新季播综艺共31部,全网综艺有效播放25亿次,同比上涨22％。平台7月正式发布会员综艺厂牌"小Fun综",标志着在综艺领域商业模式的又一次创新探索。剧集方面,芒果TV会员内容有效播放占比上涨至79％,同比提升16pct,《你比星光美丽》《私藏浪漫》进入Q3剧集会员内容有效播放霸屏榜。3)微短剧方面,公司推出全国首个黄金档微短剧剧场"730大芒剧场",其中《折眉》播出期间连续获中国视听大数据同时段省卫排名第一。

   Q4内容储备丰富,头部剧集及重磅综艺有望拉动会员及广告增长

   1)综艺方面,芒果TV及湖南电视台双平台目前共有8个节目内容主理人赛道,49个节目自制团队。《再见爱人4》10月17日上线后,播放量居前,后续Q4有望上线的重点节目包括《声生不息·港乐季2》《女子推理社2》《时光音乐会4》《芒果新生班·搭档季》。2)剧集方面,目前公司储备影视剧超80部,Q4已播剧集包括《锦绣安宁》《日光之城》,后续Q4上线的重点头部剧集包括《小巷人家》《好运家》等,25开年剧集包括《国色芳华》《五福临门》等S级大剧。

   海外影响力持续提升,AIGC全面参与内容生产,维持"买入"

   根据芒果TV官微,其国际APP全年下载量有望实现2.6亿次,较去年1.3亿次增长一倍。AIGC方面,7月芒果大模型正式通过中央网信办生成式人工智能(大语言模型)备案审核,已广泛应用于剧本生产、高清制播、后期制作等方面。考虑到公司广告业务恢复进展较慢,我们下调公司盈利预测,预计公司24-26年归母净利17.6/19.9/22.3亿元(前值19.3/22.1/25.2亿元)。我们SOTP法预计公司目标市值558.9亿元,对应目标价29.87元,维持"买入"评级。

   风险提示:内容监管政策变化,项目落地进度低于预期,广告收入不及预期。