天味食品(603317):销售费用大幅优化,利润表现亮眼

事件天味食品发布2024年三季报,2024Q1-3公司实现营收23.64亿元,同比增长5.84％;实现归母净利润4.32亿元,同比增长34.96％。单2024Q3公司实现营收8.97亿元,同比10.93％;归母净利润为1.86亿元,同比64.79％。

   中式复调及香肠腊肉表现亮眼,线上渠道延续高增(1)分产品来看,2024Q3火锅调料实现营收3.03亿元,同比增长1.14％,收入占比-3.27pct至33.81％,或主要由于公司战略调整+西南火锅底料竞争略有加剧。受食萃食品拉动,2024Q3公司中式菜品调料实现营收3.85亿元,同比增长18.07％,收入占比+2.60pct至42.94％,香肠腊肉同比+19.68％至1.86亿元,占比+1.52pct至20.72％。(2)分渠道来看,2024Q3线上渠道及线下渠道分别实现营收1.39/7.56亿元,同比分别+55.38％/5.98％。(3)分地区来看,报告期内经销商数量在东部/南部/西部/北部/中部分别+1/+1/+3/-22/-19家,经销商数量净减少36个,聚焦渠道质量。2024Q3东部/南部/西部/北部/中部地区分别实现营收1.83/0.83/3.19/0.60/2.51亿元,同比分别8.93％/17.07％/12.80％/-5.91％/14.95％。

   销售费用大幅优化,利润表现亮眼产品结构优化、毛利率更高的中式复调占比提升;叠加成本红利进一步释放,2024Q3公司毛利率同比上升0.77pct至38.83％。2024Q3销售费用率/管理费用率同比-7.78/-0.73pct至7.81％/5.19％,销售费用率大幅优化,毛销差进一步扩大8.55pct至31.02％,整体净利率同比+7.33pct至21.19％。

   食萃食品增长势能充足,降本增效稳步推进,维持"买入"评级复合调味品龙头企业,市占率有望进一步提升,我们维持公司2024-2026年营业收入分别至34.65/39.91/44.49亿元,同比分别+10.06％/+15.18％/+11.46％;归母净利润分别为5.96/6.93/7.75亿元,同比增速分别为30.49％/16.37％/11.79％,EPS分别为0.56/0.65/0.73元,考虑到食萃食品增长势能充足,叠加降本增效持续推进,有望增厚公司利润,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期、原材料成本上涨、食品安全问题