荃银高科(300087):淡季盈利承压,转基因玉米种业发力可期-季报点评

荃银高科24Q3实现营收6.4亿元,同比增长36％、环比13％;实现归母净利润0.62亿元,同比增亏、环比增亏。粮价低迷背景下,公司种子销售或有一定承压,且Q3本就为种业销售淡季,业绩或有一定波动。公司在水稻及玉米种子业务方面具备相当优势。伴随Q4销售旺季来临,我们认为公司盈利或有一定改善空间,维持"买入"评级。

   海外业务营收同比高增,24Q3盈利短期承压公司于2024年加大海外销售力度,市场份额稳步扩大,2024Q1Q3海外业务收入实现3.51亿元,同比增长98％。出口销售与订单业务稳步拓展带动下,公司前三季度营业收入实现较好增长。营收结构有所变化叠加低迷粮价对种子销售的影响,或造成公司毛利率同比下降。24Q3公司毛利率为14.1％,同比3.4pct、环比1.5pct。向后看,伴随Q4销售旺季来临,公司盈利能力有望回升。

   公司加大科研投入,经营效率有所提升公司Q3继续加大营销及科研投入,研发费用同比增长21％。公司在保持常规育种优势的前提下,多角度积极积累生物技术方面的资源。其他费用方面,销售/管理/财务费用分别为0.81/0.54/0.14亿元,分别同比增长19％/10％/90％,费用率分别为12.6％/8.4％/3.6％/期间费用率水平同比有所下降。

   背靠先正达,看好未来转基因玉米种业发展公司控股股东中种集团(持股系先正达集团全资子公司。截至24年10月,中种集团已获批3个玉米转基因生物安全证书,并有5个转基因玉米品种过审,荃银高科则过审3个转基因玉米品种。同时,先正达集团全资子公司瑞士先正达在转基因方面具有丰富产品储备,且在农化业务具备全球竞争优势,有望与先正达国内业务主体中种集团形成协同效应。此外,中种集团与公司的同业竞争关系有望逐步解决,2020年12月,公司在详式权益变动报告书公告中披露,中化现代农业和中国化工集团承诺在5年内将以资产重组、业务调整等方式解决同业竞争。2021年12月,中化现代农业与中种集团完成股份划转,中种集团自动承继中化现代农业相关权利和义务。

   盈利预测及估值我们维持公司2426年归母净利润3.78/5.02/5.90亿元,参考可比公司25E估值21.2XPE,给予公司25E21.2XPE,对应目标价11.24元,维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧风险,转基因品种推广进度不及预期等。