兖矿能源(600188):24Q3业绩环比微增,化工业务继续扩张-2024年三季报点评

事件:2024年10月25日,公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入1066.33亿元,同比降21.50％;归母净利润114.05亿元,同比降26.98％。

   24Q3业绩环比微增。24Q3公司实现归母净利润38.37亿元,同比下降15.63％,环比增长0.66％。24Q3确认净敞口套期收益-3.04亿元。

   2024年前三季度煤炭产销增长,价格下滑。2024年前三季度公司实现煤炭产量10581.2万吨,同比增长8.8％,煤炭销量10259.1万吨,同比增长3.5％,其中自产煤销量9622.1万吨,同比增加9.0％。实现煤炭综合售价683.49元/吨,同比下降18.7％,其中自产煤售价662.89元/吨,同比下降16.5％。吨煤成本为379.2元/吨,同比下降14.8％,自产煤成本342.5元/吨,同比下降1.9％。煤炭业务实现毛利312.2亿元,同比下降20.6％。

   24Q3自产煤成本环比下滑,毛利环比增长。24Q3公司实现煤炭产量3673.4万吨,同比增长9.8％,环比增长6.7％,完成煤炭销量3471.6万吨,同比增长4.5％,环比增长3％,其中自产煤销量3246.3万吨,同比增长8.9％,环比下降0.5％。综合售价为655.9元/吨,同比下降6.2％,环比下降1.8％,其中自产煤售价653.7元/吨,同比下降2.3％,环比下降0.9％。吨煤成本为326.7元/吨,同比下降15.5％,环比下降10.7％,自产煤成本为308.7元/吨,同比-下降3.1％,环比下降12.1％。煤炭业务毛利为114.3亿元,同比增长10.1％,环比增长12.4％。

   非煤业务毛利环比增长。化工业务方面,24Q3公司完成化工品销量195万吨,同比下降7.6％,环比增长4.5％。化工业务实现毛利14.88亿元,同比下降18.2％,环比增长13.9％。电力业务方面,24Q3公司完成发电量20.96亿千瓦时,同比下降11.8％,环比增长7.5％。电力业务实现毛利0.84亿元,同比增长31.3％,环比增长171％。24Q3非煤业务合计实现毛利15.83亿元,同比下降16.6％,环比增长17.5％。

   拟投资建设80万吨/年烯烃项目。公司全资孙公司荣信化工拟投资年产80万吨烯烃项目,投资金额95.74亿元,主要产品为40万吨/年高密度聚乙烯和40万吨/年聚丙烯。公司依托荣信化工现有产业基础发展高端聚烯烃产业链,有助于公司提高产品附加值和市场竞争力。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利为148.34/164.57/177.77亿元,对应EPS分别为1.48/1.64/1.77元/股,对应2024年10月25日股价的PE为11/10/9倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:煤炭、化工品价格大幅下滑,新建项目存在不确定性,计提大额资产减值损失。