中国巨石(600176):粗纱淡季业绩稳健,复价落地盈利能力改善-季报点评

事件:公司发布三季报。24Q1-3营收116.32亿元,同比+1.81％;归

  母净利润15.33亿元,同比42.66％;扣非归母净利润11.56亿元,同

  比-28.81％。单Q3营收38.93亿元,同比+8.27％,环比-10.64％;归

  母净利润5.72亿元,同比-6.38％,环比-6.39％;扣非归母净利润5.28

  亿元,同比+49.18％,环比+14.76％。

   得益于产品结构优势,公司粗纱淡季不淡。7-8月为传统粗纱淡季,而

  公司业绩仍然强势,核心得益于风电、热塑、出口等产品结构优势,出

  货能力、盈利能力优于同行。据卓创资讯,24Q3单季度玻纤及制品净

  出口同比+11％,公司24H1海外收入占比约39％,充分受益出口需求

  高增。Q2玻纤多品类分批次复价,到Q3前期复价落实,为公司单位

  盈利带来环比正贡献。报告期内淮安新线点火爬坡,前期折旧费用略有

  拖累,稳定运营后预计成本还有下行空间。公司年内淮安一期两条线

  20万吨均已点火,埃及8改12万吨产线已复产,九江20万吨产线年

  底存点火预期,此外还有淮安二期两条线共20万吨在建、桐乡3线8

  改12万吨亦有规划,产能投放灵活性大。下半年行业产线点火持续延

  后,部分厂商执行冷修置换策略,我们最新测算Q4有效产能同比

  +3.8％,供给冲击有限,近期风电纱出货起量,供需改善料Q4价格稳

  中有增。电子布受铜价下跌下游去库为主,预计销量阶段性走弱,据卓

  创资讯,电子布Q3均价价格环比Q2+11％,预计单位盈利小幅增加。

   复价落地叠加降本,盈利能力环比大幅改善。

  淡季小幅累库,库位总体可控,现金流表现亮眼,展现高经营质量。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.55/0.76

  /0.80元/股。考虑到玻纤行业周期属性,而当前景气见底回升,给予24

  年1.70xPB估值,对应合理价值12.43元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行。