新易盛(300502):AI基础设施建设需求提升,卡位核心北美客户-深度点评

受益于大模型产业快速发展、算力需求持续提升、数据中心的快速发展,北美云厂商加大AI领域投资力度和基础设施建设规模。光模块需求不断超预期,行业景气度持续提升。公司在光模块产品、技术、产能等方面的具备竞争优势,有望实现业绩快速增长。

   受益于AI的爆发式发展,公司业绩逐季环比提升显著。2019～2022年新易盛主要受到数通市场需求快速上涨的影响,营业收入实现快速增长;2022年营业收入增长至33.11亿元。2023年由于下游电信市场需求阶段性放缓及数通侧部分产品价格下降的影响,营业收入同比下降6.43％。2024年前三季度,受益于AI的爆发式增长拉动光模块需求,公司实现营业收入51.30亿元,同比增长145.82％,实现归母净利润16.46亿元,同比增长283.20％,业绩受AI需求驱动高速增长。

   AI拉动高速光模块需求,光模块景气度持续提升。北美云厂商资本开支大幅上升,继续加大对AI领域的投资力度,不断布局AI基础设施建设;数据中心市场规模也将快速增长,拉动光模块需求;大模型产业迅速发展,GPT、文心一言、o1、豆包等大模型层出不穷,训练侧、推理侧算力需求均持续上升,为光模块市场空间增长持续注入动力。

   重视行业新技术、新产品的研究,LPO等领域具备技术优势。新易盛在高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展,高速率光模块产品销售占比持续提升。目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品,和400G800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品。

   泰国工厂二期正加速推进建设,交付能力持续提升。根据公司年报,2020年公司点对点光模块产能为693万只,2021年为742万只,2022年为786万只,2023为850万只,2024年为912万只,近年来产能持续攀升。2023年底,公司泰国工厂一期已正式投产运营,产能持续扩大。泰国工厂二期正在加速推进建设中,预计2024年Q4建成。泰国工厂二期的规模较一期有较大的增长,预计建成后使得公司产能显著提升。

   投资建议:受益于AI基础设施建设等因素,光模块需求保持旺盛。我们预计公司2024、2025、2026的年营业收入分别72.47、125.33、162.93亿元;归母净利润分别为23.17、43.21、56.59亿元。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,技术升级风险,贸易摩擦汇率波动风险,客户集中度高风险。