呈和科技(688625):三季度利润继续创单季度历史新高-三季点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收6.48亿元,同比增长10.85％,归母净利润为1.98亿元,同比增长18.07％,扣非后归母净利润为1.94亿元,同比增长20.34％,其中三季度单季度实现营收2.34亿元,同比增长8.84％,归母净利润7025万元,同比增长19.35％,扣非后归母净利润6744万元,同比增长16.09％,环比增长2.33％,单季度利润再创历史新高,公司将保持持续发展。

   收购科澳化学,丰富公司产品布局,提升公司综合竞争实力。公司以现金方式收购唐山科澳化学和天津信达丰100％股权,并向科澳化学增资5000万。其中科澳化学交易作价8830万元,信达丰交易作价1970万元。科澳化学主要生产和销售高端特种抗氧剂,同时还开展与抗氧剂相关的复配和造粒等加工业务。主要产品为中间体3,5甲酯、抗氧剂系列产品、橡塑助剂、复合抗氧剂等复配产品。2021年科澳化学实现净利润3201万元。信达丰主要经营抗氧剂、紫外线吸收剂、光稳定剂的国内销售和出口业务,主要采购和销售科澳化学的产品。信达丰在化工销售领域深耕多年,在抗氧剂行业中形成了良好的口碑和信誉,积累并服务了一批长期稳定合作客户资源。2021年信达丰实现净利润374万元。我们认为公司以极低的价格收购高端特种抗氧剂公司,丰富了公司产品种类,有利于进一步扩大和优化公司在高分子助剂业务布局,实现多业务协同发展。

   公司凭借其产品优势,进口替代顺畅。由于良好的竞争格局以及产品结构的持续优化,公司roe持续保持高水平。我们预计2024年四季度业绩环比大概率提升。成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司,国内还有两家企业各方面和公司都有较大差距,水滑石主要竞争对手是日本协和,90％以上进口依存度,国内主要就呈和科技,公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发,一方面以客户需求为中心进行定制化研发,满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力,拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。公司研发能力突出。新产品β成核剂以及三元水滑石属于创新型产品,性能更为突出,未来空间广阔。另外在新产品研发方面储备品种较多。比如农膜用水滑石、电线电缆用水滑石、聚丙烯膜料吸酸剂等新品已完成并验收,产品居于国内领先地位。公司是首家通过美国FDA食品接触物质审批的国内企业,且为目前通过该项审批最多的中国企业。核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novolen以及Unipol的技术准入资格,体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们预测未来预计公司2024-2026年收入分别为10.32亿元、12.69亿元和15.73亿元,归母净利润分别为2.73亿元、3.31亿元和4.07亿元,EPS分别为2.02元、2.45元和3.01元。当前股价对应PE分别为19.5倍、16.1倍和13.1倍,维持"强烈推荐"投资评级

   风险提示:新产能投放进度低于预期,原材料价格上涨过多。