南钢股份(600282):效益为先,逆势下保持盈利韧性-季报点评

公司公布24Q3业绩:收入156.12亿元(yoy-19.72％,qoq-7.10％);归母净利润5.20亿元(yoy-23.06％,qoq-23.43％)。24Q1-3累计收入492.91亿元(yoy-12.55％);归母净利润17.54亿元(yoy+5.31％)。钢铁行业严峻经营环境下,公司盈利保持强韧性,维持"买入"评级。

   行业逆势下公司盈利保持强韧性三季度钢铁行业经营承压,据中钢协,前三季度重点统计钢铁企业利润总额同比下降56.39％,平均利润率0.64％,同比下降0.72pct。其中Q3需求弱势下钢价持续下行,据Mysteel,247家钢铁企业盈利率从6月的50％左右下降至几乎全行业亏损,三季度钢铁企业经营环境尤为严峻。公司前三季度利润总额20.6亿元,同比下降2.93％,表现明显优于行业水平,体现公司盈利强韧性。

   效益为先,产品结构持续改善、高端产品保障盈利稳健据公司经营数据公告,24Q3公司钢材产量217万吨(yoy-17.2％、qoq-12.5％),销量216万吨(yoy-17.4％,qoq-14.2％),其中Q3建筑螺纹产量16.67万吨(yoy-67.81％,qoq-52.39％),公司产品结构持续优化,建筑螺纹产量明显减少,保障经济效益为先。公司平均钢材销售价格4170元/吨(yoy-9.3％、qoq-8.3％),公司综合毛利率13.5％(yoy+2.7pct,qoq+1.5pct)。公司积极扩大高附加值产品出口数量及品种,前三季度出口量超110万吨,同比增长24％。镍系钢、抗酸管线钢、船板等高端产品保障盈利稳健。

   产业链生态不断完善,印尼焦炭稳步投产公司积极构建以钢铁业务为核心+战略新兴产业的复合产业链生态系统。金安矿业自主研发、投资建设超纯铁精粉项目。蔚蓝高科技集团进一步实施国际化战略,1-9月金瑞新能源焦炭销量185.67万吨,实现净利润0.8亿元,金祥新能源1-4号焦炉转入试生产,项目稳步推进。柏中环境保持水务资产稳健运营,继续深化工业废水、工业固危废等业务拓展。金恒科技深化人工智能和工业互联网探索。钢铁相关多元产业持续向好发展。

   给予目标价6.16元,维持"买入"评级公司产品结构优化、精益生产等成果持续显现,我们维持盈利预测,预计24-26年公司EPS分别为0.40/0.44/0.46元,可比公司PE(2025E)均值8.4X,考虑公司盈利稳定性较强,且分红率较同业更高,给予公司25年14.0XPE,对应目标价6.16元(前值6.00元),维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,产能释放不及预期。