韦尔股份(603501):24Q3营收续创历史新高,盈利能力持续改善-公司点评报告

24Q3营收续创历史新高。韦尔股份发布2024三季报:公司24Q1-Q3实现营收189.1亿元,同比增长25％,实现归母净利23.8亿元,同比增长545％,实现扣非归母净利22.9亿元,同比增长1666％。单季度来看,24Q3实现营收68.2亿元,同比增长10％,环比增长6％,单季度营收续创历史新高(前期高点为24Q2的64.5亿元);实现归母净利10.1亿元,同比增长368％,环比增长25％;实现扣非归母净利9.2亿元,同比增长341％,环比增长14％。

   产品结构优化叠加成本改善,盈利能力不断提升。24Q3实现毛利率30.4％,同比提升8.7pcts,环比提升0.2pct,实现净利率14.7％,同比提升11.3pcts,环比提升2.2pcts。我们认为,盈利能力的持续改善主要得益于手机及汽车CIS领域高端产品的不断放量,以及公司对供应链成本的优秀管控,后续不断丰富的高端产品组合将助力公司的盈利水平再上新台阶。

   快速扩充50MP产品线,强产品力持续抢占份额。

   1)大像素产品(1.2um及以上):2023年1月,豪威发布了第一款50MP大pixel产品OV50H,拥有1/1.28英寸大底,单像素尺寸达到1.2um,目前该款产品已经应用于小米14、IQOO12、荣耀Magic6/Pro全系列主摄;

   2024年3月,OV50K首发搭载于荣耀Magic6至臻版/RSR保时捷版鹰眼主摄,虽然产品规格与OV50H基本相同,但作为全球首款采用车规级LOFIC技术的手机CIS,超高动态范围达到单反级的15EV。展望未来,我们认为豪威将陆续发布更多大pixel产品以持续抢占安卓高端市场。

   2)1.0um主力市场:2021年2月,开发了第一款50MP产品OV50A,传感器1/1.55英寸,单像素尺寸1.0um;2022年8月,OV50A升级版OV50E发布,主打1um中端市场,目前已经应用于红米K70/K70Pro主摄。

   3)小像素产品(0.6um):2023年6月,豪威发布了第一款小pixel产品OV50D,传感器1/2.88英寸,单像素尺寸0.6um。该产品已于2023Q3开始量产出货,主攻中低端机型副摄、长焦等小像素市场,目前该市场由三星JN1主导。此外,豪威在2024年8月再次推出第二款小pixel产品OV50M,产品规格与OV50D基本相同,已于24Q3出样,24Q4实现量产,我们看好公司凭借更加丰富的产品组合抗衡三星的市场地位。

   盈利预测及投资建议:三季报业绩位于公司业绩预告中值附近,我们维持公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入270.1/325.4/386.8亿元,同比增长28.5％/20.5％/18.9％;实现归母净利34.0/50.7/65.4亿元,同比增长512.4％/48.9％/29.1％。当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为40/27/21X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:高端化进展不及预期;汽车智能化放缓;中美贸易摩擦加剧。