东华测试(300354):Q3业绩短期承压,看好Q4验收旺季加速确收-2024年三季报点评

事件概述

   公司发布2024年三季报。

   收入确认放缓＆高研发投入,致使Q3业绩短期承压

   1)收入端:2024Q3公司实现营收7831万元,同比-26％,我们判断主要系部分订单收入确认周期较长,未在Q3实现确收。往后来看,随着相关订单陆续在Q4确收,公司全年收入端表现有望重回高速增长。2)利润端:2024Q3归母净利润和扣非归母净利润分别为2474和2474万元,分别同比-34％和-34％。2024Q3销售净利率为31.22％,同比-4.21pct,净利率有所下降,其中销售毛利率和期间费用率分别为68.47％和43.24％,分别同比+1.47pct和+17.01pct,可见期间费用率提升为净利率有所下降的主要原因,主要系收入端承压的背景下,管理、研发费用率明显提升。

   ?结构力学主业具备持续扩张潜力,PHM+电化学+自定义测控打开成长空间

   1)结构力学性能测试系统:横向对比海外龙头美国NI,公司收入体量尚小。受益于军工、科学研究等行业需求的稳健增长＆自主可控驱动进口替代加速,叠加公司不断由研究应用向装备列装延伸,公司有望延续快速增长趋势。2)PHM(故障预测和健康管理):为现代化武器装备核心技术,并在智能制造等民用领域前景广阔,公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业,具备较大成长潜力;3)电化学工作站:化学检测类核心科学仪器,公司前已形成成熟产品体系,同时积极布局新能源市场;4)自定义测控分析系统:目前基本被国际领先企业占据,国内拥有相关技术能力的企业较少,公司前瞻性布局,有望充分受益。

   投资建议

   我们维持2024-2026年营业收入预测分别为6.04、8.23和10.43亿元,分别同比+60％、+36％和+27％;维持2024-2026年归母净利润分别为1.88、2.70和3.56亿元,分别同比+114％、+44％和32％;维持2024-2026年EPS预测分别为1.36、1.95和2.58元。2024年10月24日收盘价33.72元对应PE分别为25、17、13倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   新业务拓展不及预期、军工行业需求下滑。