沪电股份(002463):增长强劲,中期扩产计划彰显公司信心

事件:公司发布2024年三季报。1)2024年前三季度,公司实现营收90.11亿元,同比+48.15％;归母净利润18.48亿元,同比+93.94％。毛利率35.86％,同比+5.28pct;净利率20.31％,同比+4.89pct。2)第三季度,公司实现营收35.87亿元,同比增长54.67％,环比增长26.29％;归母净利润7.08亿元,同比增长53.66％,环比增长13.03％。毛利率34.94％,同比+2.82pct,环比-3.89pct;净利率19.57％,同比+0.07pct,环比-2.26pct。

   深度受益AI发展,汇兑损益不改利润高增长。2024年上半年,公司AI服务器及HPC相关PCB产品实现营收12.05亿元,占总营收比重为22.22％。三季度受汇率波动等因素影响,公司财务费用为0.54亿元,同比增加0.87亿元,环比增加1.17亿元。在费用增加的情况下,公司归母净利润仍有7.08亿元,同比增长53.66％。

   积极扩产,抢抓发展机遇。公司持续推进改扩建工程及泰国工厂建设,三季度在建工程达到12.60亿元,季度环比增加4.06亿元。泰国工厂预计24Q4投产,随着产线改扩建以及泰国工厂逐步投产,公司产能问题有望缓解。

   计划新建29万平HDI产品,彰显公司发展信心。公司计划分两期新建AI芯片配套HDI板项目。一期投资26.8亿元,规划年产能18万平方米,预计产值30亿元,净利润4.7亿元,2028年以前完成;二期投资16.2亿元,规划年产能11万平方米,预计产值18亿元,净利润2.85亿元,2032年以前完成。

   盈利预测:我们预计公司2024/2025/2026年营收分别为114.68/145.83/167.73亿元,归母净利润分别为25.62/32.64/36.72亿元,对应PE分别为33.10/25.99/23.10。公司此前率先布局的泰国产线投产在即,又进一步披露中期产能建设规划,彰显了公司对产业和自身发展的信心,也有望扩大公司市场份额,维持"买入"评级。

   风险提示:产品升级不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,贸易摩擦加剧的风险