建发合诚(603909):业绩维持高增,新签施工合同额下降

事件2024年10月25日,公司发布2024年三季度业绩报告:前三季度公司营收47.10亿元,同比+132.11％;归母净利润6335.29万元,同比+114.59％。

   点评营收及归母净利润持续高速增长。收入实现持续实现超100％的高速增长,主因建筑施工收入增加。归母净利润同样保持同比增速超100％,主因建筑施工业务收入增加、综合管养业务收入增加、坏账减少。

   新签合同额工程咨询保持增长,工程施工受地产影响同比下降。2024年前三季度,公司累计新签合同总额47.66亿元,同比-59.83％,其中:①勘察设计、工程管理、试验检测等工程咨询业务作为公司传统优势业务,在行业发展增速放缓的形势下仍保持增长态势,完成新签7.68亿元,同比增长25.37％;②建筑施工、综合管养等工程施工业务受房地产行业影响,完成新签额39.98亿元,同比下降64.47％。

   现金流持续改善,地方化债有望修复报表。2024年第三季度,公司现金流较半年度时有所改善,2024年1-9月公司经营活动产生的现金流量净额为1.21亿元。预计地方化债力度加强将有助于加快公司合同应收款项的回收,持续提升资产质量、改善ROE和现金流状况。此外,地方政府在化解债务风险后,可能释放出更多的资金用于基础设施建设,公司有望从中受益。控股股东拿地积极,为业务发展奠定基础。在行业销售承压的背景下,控股股东建发房产仍积极拿地,根据中指院,2024年1-9月建发房产共拿土地14宗,总权益拿地金额达279亿元,位列行业第三。建发房产持续新获取项目,为后续公司业务发展提供了良好的基础。

   投资建议我们维持盈利预测不变,预计2024-2026年归母净利润分别为8171万元、9900万元、11864万元,同比增速分别为+24％、+21％和+20％。考虑到公司未来业绩增速高且确定性较强,我们维持"买入"评级。公司股票现价对应2024-2026年的PE估值分别为29.5x、24.4x、20.3x。

   风险提示控股股东业务发展不顺;应收账款减值风险;商誉减值风险