电投能源(002128):产销量提高助力业绩超预期-2024年三季报点评

本报告导读:Q3业绩同环比大幅上涨或因煤炭产销量提高;Q3电解铝业务盈利预计有所下滑;

   煤企转型先锋,绿电业务将成为公司业绩新增长点。

   投资要点:上调盈利预测和目标价,增持评级。2024年前三季度实现营收218.10亿元/+10.54％,归母净利44.00亿元/+22.73％。单Q3实现营收76.83亿元,同比+17.81％/环比+13.28％,归母净利14.55亿元,同比+45.26％/环比+45.55％,业绩超预期。上调公司24～25年EPS为2.57、2.65(原2.13、2.17)元,新增2026年EPS为2.72元,2024年按33％分红率测算,股息率4.2％,给予公司2024年行业平均10xPE,上调目标价至25.70(原18.78)元,增持评级。

   Q3业绩同环比大幅上涨或因煤炭产销量提高。1)2024Q3实现营收76.83亿元,同比+17.81％/环比+13.28％,由于公司90％以上煤炭为长协销售,煤价相对稳定,受市场价波动影响较小,公司上半年吨煤收入202.6元/吨(同比+5.55％),预计全年保持稳定,因此我们预计Q3收入增长主要来自煤炭产销量提高,公司2024H1披露煤炭产能4800万吨,同比提高200万吨(核增),而24H1煤炭产销量下降(产量同比-2.94％,销量同比-4.01％),预计Q3公司或抓紧组织生产,核增产能放量,产销量提高。2)2024Q3营业成本50.91亿元,同比+11.72％/环比+8.69％,成本增幅小于收入,我们预计主因产销量增加导致。

   Q3电解铝业务盈利预计有所下滑。2024Q3电解铝业务业绩预计环比下滑,公司少数股东权益主要来自持股51％的电解铝公司霍煤鸿骏,公司24Q3少数股东权益1.34亿元,环比Q2减少1.20亿元,公司铝价可参考wind铝(A00)平均价,Q3均价环比下降975元/吨(-4.75％),成本端氧化铝(内蒙)均价环比上涨277元/吨(+7.58％)。

   煤企转型先锋,绿电业务将成为公司业绩新增长点。截至2024H1,公司已投产运行新能源发电装机4.78GW,上半年公司新能源发/售电量30.75/30.36亿千瓦时,同比大幅增长99.5％/99.7％,将成为公司业绩新增长点。

   风险提示:煤价超预期下跌,新能源项目发展不及预期(分析师)021-38674879010-83939825