兔宝宝(002043):收入增长有韧性,Q3归母净利润同比大增42％-季报点评

经营质量提升,利润增速亮眼公司发布三季报,兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿,同比+12.79％,实现归母、扣非净利润分别为4.82、4.27亿,同比+5.55％、+14.14％;Q3单季度实现收入25.6亿,同比+3.56％,实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿,同比+41.5％、+23.5％。Q1-3非经常性损益为0.56亿,同比减少0.28亿。Q3业绩表现亮眼主要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比增加0.29亿元。

   Q3毛利率小幅回升,费用管控成效持续显现24Q1-3公司毛利率为17.3％,同比下滑1.54pct,单三季度毛利率为17.07％,同比提升0.21pct;期间费用率同比下滑1.86pct至6.56％;销售、管理、研发、财务费用率分别为3.70％、2.58％、0.72％、-0.44％,分别同比变动-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct,费用管控能力提升。

   净利率略有承压,应收账款较好改善24Q1-3资产及信用减值损失为1.01亿,同比增加0.57亿,综合影响下24Q1-3净利率为7.62％,同比-0.60pct,单三季度净利率提升2.42pct至9.53％。24Q1-3公司CFO净额为4.20亿,同比少流入-4.55亿,收付现比分别为99.92％、97.37％,同比-5.41、+5.68pct。截至24Q3应收账款较年初减少1.96亿,其他非流动资产较年初增加0.67亿,主要为裕丰汉唐的支付工抵房款增加。

   中长期仍看好公司发展潜力,维持"买入"评级24年上半年现金分红2.30亿(含税),分红比例为94.21％,高分红彰显投资价值。目前多地推出住宅装修以旧换新补贴,或能促进家装消费回暖。考虑到地产销售复苏整体较慢影响板材需求,我们下调公司盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿(前值为7.2/8.3/9.4亿),对应PE为16/14/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨;下游需求不及预期;渠道拓展不及预期;行业竞争恶化。