鼎龙股份(300054):半导体显示材料多点开花,平台公司日臻完善-季报点评

事件:公司发布2024年三季报,业绩表现偏预告上限,延续高增。

   前三季度:实现营业收入24.26亿元,同比+30％;归母净利润3.76亿元,同比+114％;扣非净利润3.43亿元,同比+165％;

   Q3单季度:实现营业收入9.07亿元,同比+27％,环比+12％;归母净利润1.58亿元,同比+97％,环比+16％;扣非净利润1.47亿元,同比+139％,环比+12％。

   半导体材料、显示材料加速放量,收入结构转型持续推进,光电材料收入占比已从2023年32％提升至2024年前三季度的45％。

   CMP抛光垫:前三季度实现营收5.23亿元,同比+95％,其中Q3实现收入2.25亿元,同比+90％,环比+38％;

   抛光液、清洗液:前三季度实现营收1.40亿元,同比+190％,其中Q3实现收入0.64亿元,同比+191％,环比+57％;

   显示材料:前三季度实现营收2.82亿元,同比+168％,其中Q3实现收入1.15亿元,同比+110％,环比+19％;

   通用耗材:前三季度实现营收13.22亿元,同比+3％,降本增效持续进行中,持续稳健运营。

   政府补助、股权激励、汇率波动影响净利润。1)政府补助等项影响非经常性损益:前三季度公司计入当期损益的政府补助为0.28亿元,较去年同期减少0.32亿元。2)三季报预告提及在汇率波动及股权激励成本影响下,三季度公司归母利润环比减少约0.15亿元,我们计算若不考虑该项影响,公司三季度归母净利中枢约为1.73亿元,环比+27％,同比+116％。

   产品市占率持续提升,抛光垫出货累创新高。公司是国内唯一一家全面掌握全流程核心研发和制造技术的抛光垫国产供应商,深度渗透国内主流晶圆厂。今年5月,公司首次实现硬垫单月出货达2万片,9月又创下了抛光垫单月销量破3万片的新记录。在现有40万片硬垫+20万片软垫产能基础上,公司计划于2025年Q1将硬垫产能扩充至48万片,后续可进一步提升至60万片,产能储备充分,为后续业务持续增长打下牢固基础。

   投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为5.46/7.27/9.79亿元;对应PE分别为47/36/26倍。公司聚焦半导体、新型显示等赛道,高性能PI、光刻胶等产品持续推进,增长势能充足。维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求低于预期,行业竞争加剧,产能爬坡不及预期。