外服控股(600662):24Q3业绩及现金流稳健增长,强化投资并购及国际化布局-2024年三季报点评

【投资要点】公司发布2024年三季报。24Q1-Q3实现收入159.16亿元/+14.0％,归母净利5.02亿元/+5.4％,扣非归母净利3.97亿元/+6.8％。其中单Q3收入53.74亿元/+13.1％,归母净利1.38亿元/+5.1％,扣非归母净利1.33亿元/+17.8％。24Q1-Q3公司经营活动净现金流为4.47亿元/+148.6％,主要系上年同期支付历年应付款,导致基数较低。

   盈利能力小幅下滑,期间费用率控制良好。24Q1-Q3公司实现毛利率10.02％/-0.47pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为3.39％/2.35％/0.49％/-0.45％,同比各-0.52/-0.18/+0.19/+0.62pct,期间费用率合计5.78％/-1.51pct;销售净利率3.72％/-0.26pct。Q3单季度毛利率为10.17％/-0.53pct;销售/管理/研发费用率分别为3.35％/2.30％/0.45％/-0.35％,同比各-0.52/-0.36/+0.13/+0.3pct,销售净利率3.06％/-0.31pct。

   客户优质且稳定性强,投资并购强化地区协同。客户:整体客户群体优质且稳定,对经济波动的抗风险能力强。截至24H1,公司客户数超过5w家,服务的员工超过300万人。其中上半年新签14家千人规模大客户,新获18家300人以上客户,兼职产品人员规模增长。并购:近年相继收购远茂股份、绛门科技部分股份,以及布局上海五个新城服务网络,实现临港新片区、虹桥商务区、奉贤新城、嘉定新城等重点地区的服务覆盖和业务辐射。

   海外业务聚焦亚太,新增"走出去"客户、覆盖国家和地区数量持续增加。海外方面,公司以跨国企业亚太总部、"走出去"中国企业和当地中资企业为重点进行市场开拓。上半年FSG-TG成功签约23家新客户,落地覆盖国家和地区达21个,服务"走出去"中国企业123家。同时,公司持续推进香港公司实体化运营,完成国际薪酬服务落 地。

   【投资建议】公司为国内人力资源服务行业的领军企业,致力于为客户提供多元化的人力资源解决方案,同时近年来加快内生+外延双轮驱动布局,有望为公司带来业绩增量。我们预计2024-2026年收入各225.5/261.3/298.8亿元;归母净利润6.28/6.89/7.46亿元;EPS分别为0.27/0.30/0.33元;对应PE分别为18/16/15倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】宏观经济影响用工需求;

   行业竞争格局恶化;

   应收账款回收风险。