莱特光电(688150):业绩符合预期,关注中尺寸／叠层屏带来的发光材料增量需求

3Q24业绩符合我们预期莱特光电公布3Q24业绩:收入1.11亿元,同/环比变化+95.5％/-15.8％;归母净利润0.37亿元,对应每股盈利0.09元,同/环比变化+204％/-23.9％,符合我们预期。受下游消费电子需求回暖带动OLED面板及上游材料需求增加,以及公司GreenHost新产品同比实现放量,3Q24利润同比大幅增长;受下游采购节奏及计提减值等影响,3Q24利润环比有所下降。毛利率方面,3Q24同环比基本持平为66.8％,维持较高水平。

   1-3Q24公司实现营收3.56亿元,同比增长79.9％;归母净利润1.30亿元,同比增长131.7％;扣非净利润1.16亿元,同比增长188％;经营活动现金流净额1.43亿元,同比增长255％。

   发展趋势关注OLED行业持续成长带来发光材料国产化的机会。我们认为OLED下游需求仍处于快速增长期:1)传统下游手机方面,据IDC,3Q24全球智能手机出货3.16亿部,同比增长4％持续回暖。另一方面,随着华为三折叠手机发布,我们认为采用双层发光材料的Tandem技术渗透率有望持续提升,或将直接驱动发光材料需求增加。2)中尺寸屏幕方面,2024年开始,考虑到需求端苹果iPadPro发售以及远期MacBookPro发布,供给端国内京东方等规划建设8.6代AMOLED产线,我们认为OLED在平板电脑和PC出货量有望进入快速增长阶段,进而带动材料需求提升。随下游需求释放,国内材料供应商可触及的目标市场有望进一步扩大,公司深度绑定下游面板龙头京东方,我们看好长期成长性。

   关注新产品放量进展。据公告,截至3Q24,公司已有RedPrime/GreenHost两支发光材料实现稳定量产供货,我们认为这能够有效证明公司"从1到N"的研发扩品类能力;向前看,第三支材料RedHost目前已通过客户量产测试,公司预计今年有望实现批量供货。新技术方面,公司进行了Tandem器件的关键核心CGL材料、敏化类绿光TADF材料等的开发,与客户联合进行蓝色磷光技术的产业化推进,我们认为有望贡献长期成长性。

   盈利预测与估值我们维持2024/25年盈利预测不变。当前股价对应2024/25年46.2/31.5倍市盈率。我们维持目标价22.5元不变,对应2024/25年50.6/34.6倍市盈率和10％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险大客户依赖度高,新产品放量低于预期,OLED面板景气度不及预期。