中际旭创(300308):业绩大幅增长,期待1.6T等高速光模块放量

事件:2024年10月23日,公司发布2024年三季度报告。报告期内,公司实现营业收入65.14亿元,较上年同期增长115.25％;实现归属于上市公司股东的净利润13.94亿元,较上年同期增长104.40％。

   事件分析:算力需求推动高端产品增长,公司盈利能力持续提升。受益于算力基础设施建设和相关资本开支的增长,公司400G和800G等高端产品出货比例快速提升,叠加持续的降本增效,公司产品的收入、毛利率和净利润率均得到进一步提高。报告期内,公司实现营业收入65.14亿元,同比增长115.25％,环比增长9％,产品需求依然旺盛。归属于上市公司股东的净利润为13.94亿元,同比增长104.40％。2024年前三季度,公司销售毛利率达到33.32％,销售净利率为22.36％。从费用率来看,2024年前三季度公司销售费用率为0.78％,管理费用率为2.72％。同时,公司持续加大产品研发投入,2024年前三季度研发费用达到7.42亿元,同比增长57.41％,研发费用率达到4.29％。

   全球光模块厂商地位巩固,800G和1.6T光模块加速规模化。根据LightCounting发布的2023年全球光模块TOP10榜单,公司首次独占全球第一,成为全球领先的光模块供应商。当前全球领先的云服务商已在数据中心内部广泛部署了200/400G光模块,800G光模块正处于批量出货的关键阶段,高算力的强劲需求进一步加速了更高速率800G/1.6T光模块的市场需求。根据公司公告,在未来的几个季度中,受益备货充足,供应链管理稳健,公司在各产品线上有望应对持续增长的市场需求。预计2025年,随着800G和1.6T产品逐步进入规模化生产阶段,公司在这些领域的技术优势和市场份额将得到进一步巩固和扩大。800G和1.6T产品的出货量有望显著增长,特别是在构建以太网络中心的推动下,公司有望继续保持今年在800G市场中的份额。

   硅光方案供给核心竞争力,硅光产品出货比例有望提升。硅光技术是一种基于硅光子学的低成本、高速的光通信技术,数通光模块、尤其是高速光模块是硅光芯片最主要的应用方向,相较传统分立光模块,硅光模块还拥有成本低、功耗低、兼容CMOS工艺、集成度高的优势,同时减少了部分光源和无源器件的使用,降低了BOM成本,使得硅光模块在毛利率方面相较传统光模块更具优势。公司在此领域已研发布局多年,早在2023年的OFC2023现场演示中,公司就已经展示了1.6TOSFP-XDDR8+可插拔光模块,在硅光技术储备和产品进展方面占据领先位置。

   随着公司在800G和1.6T产品中的硅光渗透率提升,硅光产品的出货比例将进一步提升,在确保及时满足客户对高端光模块需求的情况下,预计其毛利率将有进一步上升的空间,未来业绩有望保持快速增长。

   投资建议:我们认为算力中心建设将大大增加光模块需求,公司作为光模块龙头企业将长期保持较高成长性,考虑到公司产品的需求性和紧缺性,我们调整了公司的业绩情况,预测公司2024-2026年收入248.34/388.15/486.35亿元,同比增长131.7％/56.3％/25.3％,公司归母净利润分别为53.17/84.19/104.81亿元,同比增长144.6％/58.3％/24.5％,对应EPS4.74/7.51/9.35元,PE32.9/20.8/16.7;

   维持"买入-B"评级。

   风险提示:终端厂商1.6T订单不及预期;市场竞争持续加剧;光芯片成本上升。