美好医疗(301363):业绩符合预期,Q3收入环比继续提升

事件:公司发布2024年三季报,2024年单三季度实现收入4.50亿(同比+55.7％),归母净利润0.88亿(同比+49.9％),扣非归母净利润0.84亿(同比+55.5％);2024年前三季度实现收入11.5亿(同比+10.9％),归母净利润2.57亿(同比-14.1％),扣非归母净利润2.47亿(同比-11.1％)。

   Q3同比增速亮眼,利润环比核心受汇兑损益影响:2024单三季度同比增速亮眼,环比来看,收入端环比提升5.9％,延续正增长趋势;利润端表观核心受汇兑损益及股权激励费用影响拖累。费用端,销售费用率3.2％(同比+0.3pct),管理费用率7.0％(同比-1.8pct),研发费用率10.2％(同比+0.7％),费用端总体维持稳定。

   主业去库存结束+面罩增长加速,夯实收入基本盘。当前公司家用呼吸机组件大客户去库存压力已经逐渐消退、回到正常水平。同时,呼吸机组件业务上半年毛利率对比23年全年已有所提升,主业进入拐点向上阶段。

   公司新股权激励24年净利润同比增速25％,对应全年3.9亿利润目标。从大客户收入季度拆分来看,24Q2面罩销售额增长加速明显,公司作为代工厂同步加速受益。

   第二增长曲线注射笔稳步推进,新客户拓展打开成长天花板:公司订胰岛素注射笔的订单目前与相关客户的商务合作稳步推进,处于逐步放量的发展过程。公司自主研发胰岛素组装自动化设备,进一步提高了生产效能、有望降低成本,后续自主专利、产能扩张带动客户拓展,有望开启新一轮成长曲线。同时2024H1惠州生产基地不断增强、扩充,马来二期NP1能力建设和产能扩产,深圳总部在建,马来三期工程开始建设,进一步满足了客户的全球化生产供应需求,海内外产能释放进一步带动公司代工能力延伸,有望打开远期天花板。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司三季报业绩符合此前预期,我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为16.3/19.8/23.7亿元,同比增长22％、21％、20％;归母净利润分别为3.9、4.9、6.1亿元,同比增长25％、25％、25％,维持"买入"评级。

   风险提示下游需求不及预期;新业务进展不及预期;市场竞争加剧;客户集中度高风险