巨化股份(600160):制冷剂配额龙头,持续受益制冷剂长景气度

事件描述公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收179.06亿元,同比增加11.83％;实现归母净利润12.58亿元,同比增加68.40％;基本每股收益为0.47元。

   事件点评前三季度利润增厚,Q3业绩环比下滑。单季度来看,Q3公司实现营收58.26亿元,同比减少1.53％,环比减少11.86％;实现归母净利润4.23亿元,同比增加64.67％,环比减少19.19％;基本每股收益为0.16元。

   含氟精细化学品产销量大幅增加,实现以量补价。前三季度,公司含氟精细化学品、石化材料、制冷剂、基础化工产品及其他销量分别为0.42、38.97、24.64、131.68万吨,同比分别增加286.18％、52.29％、11.41％、11.41％。由于合并了淄博飞源化工,公司含氟精细化学品产销量、营收同比大幅增长。

   前三季度制冷剂、氟化工原料、石化材料均价分别同比增加29.81％、15.40％、1.90％,其余产品均价均有不同程度的下跌。

   随着制冷剂市场景气的保持,看好公司长期业绩。Q3为制冷剂传统消费淡季,季度销量环比减少,价格上涨使得制冷剂板块Q3营收环比基本持平。根据生态环境部《2025年氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》,在2024年度配额基础上增发4.5万吨HFC-32、0.8万吨HFC-245fa生产与内用配额;

   HFC-41生产配额50吨,其中内用配额25吨;HFC-236ea生产配额50吨,其中内用配额0吨。Q4随着制冷剂传统消费淡季结束,新冷年开启,预计制冷剂市场维持高景气度,公司作为制冷剂配额龙头企业,有望持续保持业绩增长。

   投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为0.771.021.09,对应公司10月24日收盘价20.28元,2024-2026年PE分别为26.220.018.7,维持"买入-B"评级。

   风险提示新建项目投产进度不及预期;重要原材料与能源价格大幅波动;下游需求不及预期;产业政策风险等。