行动教育(605098):合同负债保持增长,高分红回馈股东

事件描述

   前三季度:收入5.63亿元,同比+22.07％,归母净利润1.95亿元,同比+21.12％,扣非后归母净利润1.86亿元,同比+18.72％。

   单三季度:收入1.73亿元,同比+0.27％;归母净利润5841万元,同比+5.74％;扣非后归母净利润4939万元,同比-15.19％。

   拟每10股派发现金红利5元(含税)。合计拟派发现金红利5962.56万元(含税)。截至公告日,公司2024年度拟累计派发现金红利共计1.78亿元(含税),占归母净利润比例为91.32％。

   事件评论需求端或受经济环境压制,合同负债相对期初保持增长,难能可贵。单三季度,公司收入增速环比上半年显著放缓,或主要系企业需求低迷,前期新增订单及本期课程交付较少所致;但期末合同负债相对期初仍有增长,已彰显上市公司在产品、品牌、运营方面的相对优势。截至三季度末,公司合同负债9.65亿元,相对年初的9.58亿元,增加+0.7％。

   盈利能力方面,毛利率承压,费用率提升,政府补贴带动归母净利润增长。单三季度,公司毛利率75.38％,同比-4.17个pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.13/+1.24/-1.60/+0.12个pct,其中销售费用率提升或与广告投放开支增加有关。毛利率及期间费用率合计同比-2.28个pct,导致扣非归母净利润同比下滑。但政府补贴等非经收益,带动归母净利润同比回正。

   管理运营方面,公司通过搭建专业人才梯队,缩短考核周期,优胜劣汰,提升组织效率,提高人均绩效。当前公司人才梯队建设卓有成效,形成了精选人才和培育人才的高质量体系,提升业务人员的专业度,为公司业绩持续稳健增长提供了组织保障。

   展望后市,看好公司坚持"接地气、讲实效"的产品定位,紧跟市场需求趋势,持续迭代更新,挺过需求低谷;继续执行大客户战略,以客户转介绍和复购为主要获客方式,优化客户结构,打开市场覆盖面,储备潜在优质客户;待需求修复,以更专业的人才梯队、更高效的管理模式,提高人均绩效和公司整体利润率。

   预计2024-2026年,公司归母净利润分别为2.5、3.0、3.6亿,对应PE分别为17、15、12X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、核心产品提价后,部分客户的需求回落;

   2、经济大环境承压,部分企业压缩培训开支;

   3、行业竞争加剧,相似定位的竞争对手增加;

   4、核心团队成员流失,课程销售额不及预期。