绝味食品(603517):收入符合市场预期,成本下行期利润率改善-2024Q3业绩点评

事件:2024Q1-3实现营业收入50.15亿元,同比-10.95％;实现归母净利润4.38亿元,同比+12.53％;实现扣非归母净利润4.24亿元,同比+15.73％;2024Q3实现营业收入16.75亿元,同比-13.29％;实现归母净利润1.43亿元,同比-3.33％;实现扣非归母净利润1.43亿元,同比+2.11％。

   Q3收入端符合市场预期,环比Q2维稳。我们预计门店数量和单店营收环比Q2维稳,24H1期间门店数量净减少981家,单店营收同比预计有双位数缺口。分产品看,24Q3鲜货/包装/加盟商管理/其他主营业务分别实现营收12.6/1.6/0.2/2.0亿元,同比-16.0％/+152.6％/+4.2％/-34.0％,鲜货业务仍有承压,包装产品延续高增长。

   成本回落带动净利率提升。2024Q3实现毛利率31.1％,同比+5.3pct,环比+0.5pct,同比改善主要得益于鸭副成本下降。2024Q3销售/管理费用率同比+2.3/-0.1pct,环比略有下降,考虑到成本下行、外部需求疲软,公司今年以来有加大营销动作,提升品牌力。2024Q3实现净利率8.3％,同比+1.0pct,环比+0.7pct。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司目前门店数量增长趋势放缓,转向提振单店店效为主,此外外部需求复苏也需要一定时间,因此我们下调盈利预测。我们预计2024-2026年公司营收为67.5/70.4/73.1亿元,同比-7％/+4％/+4％;归母净利为6.1/6.7/7.4亿元(上次预测值为7.3/8.8/10.1亿元),同比+77％/+11％/+10％;对应PE为18/17/15X。维持"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,行业竞争加剧。