耐普矿机(300818):营收稳步增长,新产品＆海外布局将迎收获期-2024年三季报点评

事件:公司发布24年三季报,24Q1-Q3实现营收9.21亿元,yoy+41.71％,归母净利润1.20亿,yoy+48.78％,扣非归母净利润1.17亿,yoy+70.90％,销售毛利率37.36％,yoy+2.61pct,销售净利率13.29％,yoy+0.61pct。其中24Q3实现营收2.94亿,yoy+17.77％,归母净利润0.36亿,yoy+30.74％,扣非归母净利润0.34亿,yoy+65.25％,销售毛利率约42.40％,同比+3.88pct,销售净利率12.92％,同比+1.77pct。

   矿用橡胶耐磨备件营收快速增长,盈利能力进一步提升。分产品来看,24年Q1-Q3矿用橡胶耐磨备件实现营收5.10亿元,同比+34.88％;选矿系统方案及服务实现营收2.00亿元,同比+527.15％;选矿设备实现营收0.94亿元,同比-7.84％;矿用金属备件实现营收0.91亿元,同比-8.21％;矿用管道实现营收0.22亿元,同比-40.23％。公司核心产品橡胶复合备件受益于渗透率提升、海外客户持续开拓,营收规模快速增长,制造业收入占比稳步提升,24Q1-Q3公司橡胶备件收入占公司制造业收入比例超70.84％,较23年同比+4.34pct。此外,橡胶复合备件盈利能力进一步提升,24Q1-Q3毛利率达43.98％,同比+2.43pct。

   费用控制良好,汇兑影响较大。2024年Q1-Q3公司销售费用率为5.62％(yoy-0.38pct),管理费用率为10.94％(yoy-2.82pct),研发费用率为2.74％(yoy-0.62pct),财务费用率为1.16％(yoy+2.59pct)。公司财务费用率增长主要系汇率波动影响所致,单三季度汇兑损失达946.97万元。除此之外,公司费用控制良好,24Q1-Q3三费率约19.30％,yoy-3.82pct。

   新产品与海外布局将迎收获期。公司持续推进高性能橡胶耐磨材料及橡胶复合材料的研发应用,去年研发的陶瓷渣浆泵,在部分客户试用取得备件寿命增长1-2倍的成果,今年已经开始在国内和国外全面推广;最新研发的使用锻造技术生产的复合衬板,也已在选矿厂磨机上全套试用,预计在年底会有最新的使用效果。此外,公司布局制造全球化,目前已有蒙古、赞比亚工厂投产,智利工厂正在建设中,塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中,未来受益于此,海外客户开拓有望加速。以赞比亚工厂为例,该工厂于24年10月份投产,公司是周边最大的一家选矿备件生产厂家,工厂建成投产后,可及时响应客户需求,同时为客户提供维保及仓储等服务,对公司开发当地客户有很大的促进作用。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是1.5、2.1、2.9亿元,对应10月24日收盘价PE为30、22、16倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)橡胶复合备件渗透率提升不及预期;2)矿山景气度不及预期;3)新产品研发进展不及预期;4)海外业务进展不及预期。