博腾股份(300363):订单增长带动收入好转,亏损有所收窄

事项:公司Q3实现营收7.73亿元(+10.73％)。实现归母净利润-0.36亿元(-187.72％),扣非后归母净利润为-0.39亿元(-211.61％)。

   平安观点:核心业务签单加速,实现较快剔新冠增长在内外部因素共同驱动下,公司自24Q1开始小分子CDMO签单持续改善,截止24Q3公司小分子在手订单增长超40％。随部分订单在下半年进入交付阶段,这种恢复得以开始在利润表端展现。Q3单季度实现收入7.73亿元,剔大订单增长约29％。

   考虑到CDMO规模生产业务的执行周期,预期这种改善趋势会在24Q4及未来继续体现。

   产能错配改善叠加提质增效,利润率有所提升Q3单季度公司综合毛利率为31.09％,延续逐季改善趋势(Q115.84％,Q221.81％)。毛利率的改善主要源自(1)高附加值项目放量,收入占比提升;(2)收入确认增加,固定成本得到更好分摊。 (3)上半年公司推进提质增效,固定支出得到控制。另一方面,收入的增长也使得费用率向常态回归。按此趋势,公司有望在25年重回盈利状态。

   维持"推荐"评级。根据公司订单执行及费用控制节奏,调整2024-2026年盈利预测为归母净利润-2.22、1.34、4.10亿元(原-1.85、0.53、3.12亿元)。行业环境改善+盈利能力恢复,有望推动公司市值修复,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)地缘政治因素可能影响海外业务承接;2)创新药物投入和外包比例不及预期;3)药品研发失败项目提前终止或药品上市后销售不及预期;4)生产事故、监管机构警告信等情况导致订单乃至客户丢失。